20170903-兴业证券-可转债研究_对三一和国贸的反思_16页_1009kb

可转债研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年8月市场中三一重工与厦门国贸两只可转债的表现，探讨了其背后的投资逻辑与市场策略。

三一与国贸表现分析

• 三一重工：

  • 受益于基本面向好和周期强劲支撑。
  • 中报发布后股价出现滑铁卢，尽管行业回暖，但其二季度业绩表现不及预期，导致市场对其预期调整。
  • 虽然市场对三一的预期普遍乐观，但投资者需注意市场一致预期的风险。
  • 三一仍有大量EB未转股，若股价表现不佳，转股压力上升，需适当防范。

• 厦门国贸：

  • 受益于超预期业绩和金砖会议题材。
  • 业绩快报发布后股价快速上涨，但业绩持续性存疑。
  • 资金推动明显，且因赎回条款存在，投资者可从容撤退。
  • 投资者需警惕中长期基本面不确定性带来的风险。

市场策略

• 趋势跟随股市：

  • 市场呈现结构性行情，金融股基本面改善、估值低，周期品受环保与供给侧改革支撑。
  • 转债市场首选金融板块，其次是周期品中的化工EB。
  • 三一中报压力释放后，可能仍有交易性机会，但需关注工程机械高频数据。

• 交易能力为关键：

  • 转债市场估值偏高，供给放量在即，投资需更多依赖交易能力。
  • 转债虽有股市支撑，但绝对价格不低，不如股票更具吸引力。

主要观点

• 市场表现：

  • 2017年8月，大类资产走势为：能化/金属/工业品 > 股市 > 转债 > 贵金属/农产品 > 债市。
  • 股市整体向好，债市表现弱势。
  • 转债市场震荡向上，但行情不及6、7月。

• 投资建议：

  • 三一重工作为行业龙头，具备基本面支撑，但需谨慎对待市场一致预期。
  • 厦门国贸为短期博弈机会，资金推动明显，但需警惕业绩持续性问题。
  • 建议重仓三一，小仓位博弈国贸，关注市场策略与交易机会。

关键信息

8月市场表现

• 大类资产走势：

  • 能化/金属/工业品表现最佳，其次是股市，转债表现次之，债市最弱。

• 转债市场走势：

  • 分为三段：8.1-8.11调整阶段，8.12-8.24无量微涨阶段，8.24以来放量上涨阶段。
  • 金融转债表现优异，周期品中化工EB值得关注。
  • 转债市场估值偏高，需关注供给放量与市场交易机会。

一级市场动态

• 转债发行情况：
  • 8月转债/交换债一级市场排队规模净增加超500亿。
  • 审批节奏有所加快，后续市场放量预期明显。
  • 本月新公告发行的可转债包括浙报EB、巨化EB等。

存量转债表现

• 三一转债：

  • 三一重工中报显示营收192亿元，同比增长71.2%；归母净利润11.6亿元，同比增长740.9%。
  • 但二季度业绩表现不及预期，需关注后续数据。

• 国贸转债：

  • 厦门国贸业绩快报大超预期，带动股价上涨。
  • 金砖会议题材加持，但业绩持续性存疑。

• 其他转债表现：

  • 金融板块整体走强，带动转债表现。
  • 周期品中，采掘、商贸表现优秀，机械设备、化工领跌。

市场策略

• 金融板块：

  • 作为首选，基本面改善、估值低，具备持续性。
  • 金融转债如国资EB、宝钢EB、国君、光大表现优异。

• 周期板块：

  • 受环保与供给侧改革支撑，但需关注具体个股表现。
  • 化工EB如巨化EB值得关注。

• 三一转债：

  • 仍有交易性机会，但需防范转股压力。
  • 关注工程机械高频数据，不排除三季报表现优异。

• 国贸转债：

  • 短期博弈机会，资金推动明显。
  • 需关注业绩持续性及赎回条款的影响。

本周市场信息追踪

• 一级市场：

  • 兄弟科技、嘉澳环保获证监会通过。
  • 杭电股份、铁汉生态、海利得、蓝思科技、特一药业、天康生物、大洋电机等已回复证监会反馈意见。

• 存量转债：

  • 国盛EB、桐昆EB、蓝标转债、久其转债、清控EB等表现各异，部分转债出现业绩下滑。

• 转债预案：

  • 多家公司发布可转债预案，包括伟明环保、和佳股份、横河模具、光华科技、国金证券、华通医药、山东高速等。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场。
  • 中性：相对表现与市场持平。
  • 回避：相对表现弱于市场。

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间。
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

联系方式

• 分析师：

  • 唐跃、黄伟平、罗婷、左大勇、李蕙荃、王涵。

• 研究助理：

  • 池光胜。

• 联系方式：

  • 邮箱：tangyue@xyzq.com.cn
  • 电话：021-38850355

信息披露

• 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询相关信息。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖出价或征价。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应独立判断。

总结

本报告总结了2017年8月市场中三一和国贸的市场表现，分析了其投资逻辑与市场策略，指出金融板块为首选，周期品中的化工EB值得关注，同时提醒投资者需注意市场一致预期与转股压力。市场策略强调趋势跟随股市，交易能力为关键，建议投资者关注交易机会与市场动态。