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朝闻国盛：2021年11月市场策略与行业分析总结

核心内容概览

2021年11月，A股市场迎来年末估值切换行情，成长股表现强势，而价值股受到关注。市场整体呈现分化趋势，部分行业如电气设备、国防军工、食品饮料等表现突出，而采掘、钢铁、房地产等则面临较大压力。此外，海外市场政策趋严，互联网规范政策提升可见度。固定收益市场则因经济低增长与高物价压力进入震荡期。

主要观点

1. 市场策略

• 年末估值切换行情启动：三季报窗口期后，市场对价值股的配置开始增加，建议在主赛道之外增配价值股。
• 成长股领涨：10月5周A股市场中，电气设备、国防军工等行业涨幅居前，反映市场对高成长性板块的偏好。
• 基金调仓分析：基金在三季度普遍加仓新能源、电力设备、有色金属等板块，减仓银行、食品饮料等，但百亿基金与普通基金存在调仓分歧。

2. 行业表现

• 行业表现前五名：电气设备（15.0%）、汽车（12.2%）、休闲服务（5.9%）、国防军工（5.4%）、农林牧渔（4.1%）。
• 行业表现后五名：采掘（-10.7%）、钢铁（-9.8%）、房地产（-7.9%）、公用事业（-6.1%）、非银金融（-2.8%）。

3. 重点行业分析

• 电气设备：多个企业如阳光电源、当升科技、明阳智能、迈为股份等业绩超预期，受益于新能源和储能业务发展，维持“增持”或“买入”评级。
• 食品饮料：行业整体承压，但部分企业如水井坊、古井贡酒、今世缘、洽洽食品等表现较好，预计未来业绩有望改善，建议关注。
• 国防军工：全信股份、中航沈飞等企业受益于军工装备列装，业绩增长明确，维持“买入”评级。
• 建筑材料：祁连山、华新水泥、再升科技等公司盈利有望改善，受益于行业整合与政策支持。
• 电子：永新光学、晶方科技、三安光电等企业受益于光学元件、汽车电子、半导体等高景气赛道，维持“买入”评级。
• 房地产：保利地产、万科A等公司销售和拿地稳定，但毛利率承压，需关注政策变化。
• 银行：TLAC正式稿落地，对银行股的中长期利润增长提出更高要求，建议关注头部券商与财富管理逻辑强的标的。
• 固定收益：CPI回升至1.5%左右，债市短期震荡，未来走势取决于稳增长政策与宽信用进展。
• 海外市场：互联网规范政策加强，监管力度提升，推荐京东、阿里巴巴等平台。

关键信息汇总

估值切换行情

• 年末估值切换行情启动，价值股或成为配置重点。
• 成长股在三季度表现突出，受益于新能源与景气周期。

行业与个股表现

• 电气设备：阳光电源、当升科技、明阳智能、迈为股份、双良节能、隆基股份、璞泰来等公司业绩超预期，受益于新能源与储能发展。
• 国防军工：全信股份、中航沈飞等企业受益于军品列装，业绩增长确定性强。
• 食品饮料：水井坊、古井贡酒、今世缘、洽洽食品等公司业绩改善，关注高端化与提价策略。
• 建筑材料：祁连山、华新水泥、再升科技等公司盈利有望回升，受益于行业整合与产业链延伸。
• 电子：永新光学、晶方科技、三安光电、大华股份等公司受益于光学、汽车电子、半导体等成长赛道。
• 房地产：保利地产、万科A等公司销售稳定，但需关注毛利率变化与政策风险。

市场与政策风险

• 宏观风险：经济下行压力仍大，四季度GDP增速可能跌破4%。
• 政策风险：互联网监管加强，寿险改革持续推进，需关注代理人质态改善与政策落地。
• 行业风险：新能源、光伏、半导体等赛道面临需求与技术迭代不确定性，部分企业面临原材料价格波动风险。
• 财务风险：部分企业面临减值计提、应收账款风险等，需关注财务稳健性。

投资建议

• 电气设备：关注阳光电源、当升科技、明阳智能、迈为股份等公司，受益于新能源与储能业务增长。
• 国防军工：全信股份、中航沈飞等公司具备高增长潜力，推荐关注。
• 食品饮料：水井坊、古井贡酒、今世缘、洽洽食品等公司具备成长性，建议积极配置。
• 建筑材料：祁连山、华新水泥、再升科技等公司盈利有望改善，维持“买入”评级。
• 电子：永新光学、晶方科技、三安光电等公司受益于光学、汽车电子与半导体高景气，建议关注。
• 银行与券商：关注国泰君安、中金公司H、中信证券、申万宏源等头部券商，以及财富管理逻辑强的标的。
• 房地产：关注保利地产、万科A等公司，关注政策放松与销售回暖机会。

风险提示

• 宏观经济下行：经济增速放缓可能影响企业盈利。
• 政策不确定性：监管政策、保险改革等可能对市场产生扰动。
• 行业竞争加剧：部分行业如房地产、电子、医药等面临竞争压力。
• 原材料价格波动：成本上涨对部分企业盈利造成压力。
• 技术迭代风险：新能源、半导体等领域技术更新快，企业需关注技术转化能力。
• 海外市场波动：美元指数上涨、海外需求不及预期可能影响出口业务。

结论

2021年11月，A股市场在年末估值切换行情中，成长股表现强势，但价值股也受到关注。多个行业如电气设备、国防军工、食品饮料、建筑材料等表现突出，建议关注其长期成长性与短期业绩改善机会。同时，需警惕宏观经济下行、政策变化、行业竞争加剧等风险，合理配置资产，把握结构性行情机会。