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中国货币政策执行报告（2021年第三季度）总结

核心内容

2021年第三季度，中国人民银行在党中央领导下，坚持稳健的货币政策，灵活精准、合理适度，保持政策稳定性，增强前瞻性与有效性，为经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。主要宏观指标保持在合理区间，经济持续恢复，金融支持实体经济力度稳固，金融风险防控有效。

主要观点

1. 保持流动性合理充裕
   通过降准、再贷款、再贴现、MLF、公开市场操作等多种工具，满足金融机构流动性需求，引导货币市场利率平稳运行，稳定市场预期。

2. 结构性货币政策工具精准发力
   新增3000亿元支小再贷款额度，加大对中小微企业、科技创新、绿色发展、制造业等领域的支持力度，推动金融资源向重点领域和薄弱环节倾斜。

3. 贷款市场报价利率（LPR）改革持续深化
   推动LPR改革红利释放，实际贷款利率稳中有降，企业贷款加权平均利率为4.59%，较上年12月下降0.04个百分点，金融系统向实体经济让利。

4. 人民币汇率保持基本稳定
   人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，有升有贬，双向浮动。9月末人民币对美元汇率中间价为6.4854元，较上年末升值0.6%。跨境人民币业务保持增长，前三季度跨境人民币收付金额27.4万亿元，同比增长32%。

5. 金融风险防控与改革持续推进
   发布《中国金融稳定报告(2021)》，加强金融风险监测，推进金融机构改革，完善宏观审慎管理框架，防范系统性金融风险。

6. 金融市场平稳运行
   货币市场利率平稳，债券市场发行量增加，利率下行，股票市场震荡下跌但成交量和筹资额增长，外汇市场交易活跃，人民币汇率弹性增强。

关键信息

• 宏观经济表现
  2021年第三季度GDP同比增长4.9%，两年平均增长4.9%。前三季度CPI同比上涨0.6%，就业总体稳定，进出口贸易保持较快增长。

• 货币政策操作

  • 7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金。
  • 开展3次、150亿元央行票据互换（CBS）操作，提升银行永续债流动性。
  • 通过公开市场操作、MLF等工具稳定流动性，维护市场平稳运行。

• 金融支持实体经济

  • 9月末普惠小微贷款余额18.6万亿元，同比增长27.4%。
  • 制造业中长期贷款余额同比增长37.8%，高技术制造业贷款增速达39.7%。
  • 企业贷款加权平均利率为4.59%，处于历史低位。

• 金融改革与制度建设

  • 优化存款利率自律上限，推动利率市场化改革，降低银行负债成本。
  • 深化汇率市场化改革，保持人民币汇率弹性，加强预期管理。
  • 推动债券市场制度建设，促进信用评级行业规范发展，完善多层次债券市场体系。

• 金融市场运行情况

  • 货币市场利率平稳，9月DR007均值为2.18%，与央行操作利率仅差2个基点。
  • 债券发行量同比增加，国债收益率整体下行。
  • 股票市场成交增长，但指数震荡下跌。
  • 外汇市场交易活跃，人民币对美元、欧元等主要货币升值。

数据亮点

• 货币供应
  9月末M2同比增长8.3%，社会融资规模存量同比增长10%，信贷结构持续优化。

• 汇率波动
  前三季度人民币对美元年化波动率为3.2%，人民币汇率指数报99.64，较上年末升值5.1%。

• 跨境人民币业务
  前三季度跨境人民币收付金额27.4万亿元，同比增长32%，其中资本项目下增长36%。

• 金融市场交易
  前三季度银行间市场回购成交751.8万亿元，同比增长2.5%；同业拆借成交88万亿元，同比下降24.4%。

• 债券市场
  前三季度累计发行各类债券45.1万亿元，同比增长6.2%，其中同业存单增长显著。

政策展望

下一阶段，中国人民银行将继续贯彻稳中求进工作总基调，深化供给侧结构性改革，推动高质量发展。重点包括：

• 加强国内外经济形势的研判，做好宏观政策衔接。
• 保持货币政策稳定性，稳定市场预期。
• 深化利率市场化改革，释放LPR改革潜力。
• 完善人民币汇率市场化形成机制，保持弹性。
• 防范化解金融风险，推动金融机构改革。
• 推动金融市场双向开放，促进债券市场健康发展。

专栏要点

• 专栏1：客观看待超额准备金率下降
  超额准备金率下降是支付系统效率提升、流动性管理能力增强的结果，不意味着流动性收紧，应关注市场利率判断流动性。

• 专栏2：优化存款利率自律上限成效显著
  存款利率自律上限优化后，长期存款利率明显下行，市场秩序更加有序。

• 专栏3：发达经济体货币政策调整及应对
  央行关注国际货币政策变化，保持政策独立性，平衡内外均衡。

• 专栏4：全面准确看待国际收支反映的资金来源与运用
  强调对国际收支数据的全面理解，避免片面解读。

表格与图表

• 表1：2021年前三季度人民币贷款结构
  人民币各项贷款余额189.4591万亿元，同比增长11.9%，比年初增加16.7万亿元。

• 表2：2021年前三季度分机构新增人民币贷款情况
  中资大型银行新增贷款76680亿元，中资中小型银行新增贷款88792亿元。

• 表3：2021年9月新发放贷款加权平均利率情况
  贷款加权平均利率为5.00%，企业贷款利率为4.59%，处于历史低位。

• 表4：2021年1～9月金融机构人民币贷款利率区间占比
  贷款利率区间分布显示，低于LPR的贷款占比为23.52%，高于LPR的贷款占比为68.13%。

• 表5：2021年1～9月大额美元存贷款平均利率
  大额美元存款利率下降，美元贷款利率下降，反映外币融资成本降低。

• 表6：2021年前三季度人民币存款结构情况
  人民币各项存款余额229.18万亿元，同比增长8.6%，住户存款增长10.8%。

• 表7：2021年前三季度社会融资规模
  社会融资规模存量308.05万亿元，同比增长10%，增量同比少增4.87万亿元。

• 表8：2021年第三季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量
  外汇交易活跃，美元交易量最大，达到15.8866万亿元。

• 表9：2021年前三季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况
  多数机构净融出，市场流动性整体平稳。

• 表10：2021年第三季度利率互换交易情况
  利率互换市场交易量增长，名义本金总额5.4万亿元。

• 表11：2021年前三季度各类债券发行情况
  同业存单发行量最大，金融债券发行23.8万亿元，同比增长26115亿元。

• 表12：2021年9月末主要保险资金运用余额及占比情况
  保险业资产总额24.3万亿元，同比增长8.4%，投资类资产增长9.4%。

• 表13：主要发达经济体宏观经济金融指标
  提供国际经济金融形势参考，辅助政策制定。

• 表14：2021年1～9月各类贷款增长情况
  企（事）业单位中长期贷款比年初增加8.3万亿元，制造业贷款增长显著。

图表说明

• 图1：货币市场利率走势
  展示货币市场利率平稳运行，与央行操作利率偏离幅度缩小。

• 图2：经常项目人民币收付金额按月情况
  前三季度经常项目人民币收付金额5.7万亿元，同比增长18%。

• 图3：银行永续债现券交易成交金额
  永续债交易活跃，反映市场流动性管理能力增强。

• 图4：银行间市场国债收益率曲线变化情况
  国债收益率整体下行，期限利差收窄，反映市场预期平稳。

总结

2021年第三季度，中国货币政策灵活精准、合理适度，有效支持了实体经济，稳定了金融市场。央行通过多种工具保持流动性合理充裕，推动LPR改革，优化存款利率监管，深化汇率市场化改革，加强金融风险防控，促进金融市场健康发展。同时，人民币汇率保持基本稳定，跨境人民币业务增长，金融支持实体经济的力度持续增强，为经济高质量发展提供了有力支撑。