20240130-国元期货-油脂期货月报_外盘弱势难变_2月油脂仍在筑底期_22页_992kb

油脂期货月报摘要

行情回顾

2024年1月油脂板块先扬后抑。月初在供应担忧推动下内盘豆棕稳步攀升，但月末美豆因丰产预期落空跌破1200关口，带动油脂全线下挫，基本回吐月度涨幅。国内外供需矛盾相对不突出，主要受南美大豆丰产预期和国内春节备货结束影响。

全球大豆供需

• USDA报告利空：下调2023/24年度美豆产量预期，维持全球供应宽松判断。
• 南美丰产格局未变：巴西单产虽调但整体产量预计超1.5亿吨；阿根廷降水充沛，产量乐观。
• 巴西出口下降：1月大豆CNF报价跌至季节性低位，挤压美豆出口空间。

国内大豆与豆油

• 进口趋缓：2-3月进口大豆到港量减少，供应压力略有缓解。
• 压榨收缩：春节后油厂开机率显著下降，豆油压榨量回暖。
• 库存去库：棕榈油商业库存大幅减少56.7%，豆油库存环比降幅收窄至29.5%。

套利机会提示

• 油粕比维持观望。
• 豆棕价差预期缩小区间[-100~-150]元/吨。
• 菜棕价差预期缩小区间[300~400]元/吨。

行情展望

预判2月油脂单边行情偏弱：供应端受南美丰产拖累，国内需求季节性淡季。操作区间参考：

• 豆油2405：6900-7600
• 棕榈油2405：6800-7600
• 菜籽油2405：7400-8000