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光大证券2025年9月14日双焦策略周报总结

焦炭：价格下跌，第二轮提降开启

• 当前焦炭现货价格偏弱运行，期货主力合约（J2601）下跌21元/吨。
• 第二轮焦炭提降启动，部分钢厂下调湿熄焦炭50元/吨、干熄焦55元/吨，于9月15日起执行。
• 供应端：焦化企业产能利用率快速回升，产量增加，提降落地致利润受压，但目前仍保持正向利润。
• 需求端：下游需求疲软，螺纹钢表观需求环比减少，但高炉产能利用回升，铁水产量回升11.71万吨至240.55万吨/日。
• 库存扩大：全样本焦化厂及钢厂库存累库，焦炭总库存环比累库10.96万吨，可用天数减少。
• 综合判断：短期焦炭在政策扰动和利空预期下，盘面呈现宽幅震荡。

焦煤：价格下跌，供应小幅回升

• 当前焦煤现货及期货价格偏弱，焦煤主力合约（JM2601）下跌14元/吨。
• 供应端：煤矿快速复产，产地产量回升，精煤产量增加57.86%，蒙煤通关高位延续。
• 需求端：焦炉、高炉复产导致焦煤需求环比好转，但利润压力下焦化企业开工积极性延续。
• 库存收缩：煤矿、焦企、钢厂焦煤库存环比减少，焦煤总库存环比减去42.92万吨。
• 综合判断：短期焦煤在“反内卷”政策预期下震荡为主，需求弱复苏叠加利空提降对冲。

风险提示

• 政策预期扰动市场，钢厂利润持续下滑可能加大压价力度。
• 需求恢复弱于预期，相关政策落地存在不确定性。