20241106-华创证券-债券月度策略思考_关注政策_更关注预期_26页_4mb

债券月度策略思考总结

一、人大常委会与政策预期

关注人大常委会对增量政策的落地情况，包括国债结存额度使用、上调赤字、特别国债发行、债务限额置换等措施。若政策符合预期，市场风险偏好或提振，债市震荡时间可能延长；若低于预期，可能加速资金进场布局。需警惕人大会议未宣布长期刺激政策带来的风险偏好扰动。

二、基本面与经济预期

10月“稳增长”政策逐步落实，生产端提振明显，需求端仍偏弱。基建投资在政策支持下有望冲刺实物工作量，房地产销售虽好于预期但“以价换量”持续。预计11月生产动能能否持续取决于预期需求的兑现。

三、货币条件与资金面

央行对冲思路积极，资金面整体平稳，但资金分层压力延续20-30bp。11月资金缺口放大但在央行配合下波动可控。DR007维持窄波动“新均衡”，利率略高于OMO利率10bp。

四、机构行为

供给端：政府债净融资增量空间在12-2万亿之间，11月有望达16万亿。
需求端：银行配债被动增加，保险季节性低位，理财和基金受赎回影响呈现弱修复。

五、债市策略建议

• 哑铃型配置：聚焦10y国债+短端信用+存单
• 长端操作：等待政策与风险偏好明朗后灵活切换至30y国债
• 短端机会：1年期国股行存单收益率超过19%具配置价值
• 信用风险：密切跟踪赎回潮指标，谨慎配置弱信用品种

六、风险提示

• 资金面超预期收紧
• 宽信用政策持续发力
• 美国大选结果外溢影响
• 赎回潮持续发酵

四季度债市展望

预计债市在政策落地前维持震荡，需关注跨年资金配置和降息预期交易机会，密切关注中央经济工作会议政策指引。