20251207-国金证券-A股策略周报_新的变化正在到来_12页_1mb

总结报告

本周A股市场呈现缩量特征，交易热度下降，换手率、两融活跃度和期权隐含波动率降至近年低位，主要因缺乏重大经济或金融数据及即将召开的12月政策会议。同时，商品市场活跃，如白银和铜价上涨，源于全球大宗商品库存偏低，受新兴需求（如AI、电动化）和政策变化挑战静态供需。

非银机构资本条件有望放松，金监局下调保险风险因子和券商杠杆上限，可能带来增量资金，并在A股盈利回升背景下提升非银板块收益。

国内出口和全球制造业复苏趋势向好，11月制造业PMI新出口订单改善，外需边际积极，美联储降息周期可能推动全球FDI和贸易需求回暖。

海外方面，降息预期升，但就业市场疲软主导美国核心矛盾，短期内美元可能反弹，影响风险资产，但长期降息趋势确定，制造业复苏带来实物消耗机会。

主线投资建议包括工业资源品链（铜、铝等）、非银板块、中国设备出口和消费品，以及消费相关领域。主要风险是国内经济修复不及预期或海外经济下行。

核心摘要

• A股：缩量震荡，情绪降温，政策不确定性强。
• 商品：躁动上涨，库存低位支撑弹性，新产业需求驱动。
• 非银：资金扩容放松，与A股盈利形成正向循环。
• 国内：出口改善，全球复苏共振。
• 海外：降息路径波动，就业问题关键，制造业机会确定。
• 推荐：工业资源品、非银、设备出口、消费板块。
• 风险：国内经济弱于预期、海外经济超预期下行。