20130604-中国农业银行-美国量化宽松政策退出的时机_路径与影响_13页_554kb

报告摘要

美国量化宽松政策退出的时机、路径与影响总结

核心内容

2013年第14期《美国量化宽松政策退出的时机、路径与影响》报告指出，美国经济正在稳步复苏，为美联储退出量化宽松（QE）政策奠定了基础。报告分析了退出政策的可能路径、对全球金融市场的影响，以及中国应采取的应对措施。

主要观点

美国经济复苏态势明显

GDP增长：2013年一季度美国GDP环比折年率为2.5%，较去年四季度的0.4%显著加快。
居民消费：家庭资产负债表逐步修复，消费信心回升，储蓄率下降，消费信贷持续增长。
制造业：工业生产指数回升，产能利用率接近危机前水平，新技术应用降低成本，制造业回流趋势明显。
房地产市场：住房营建许可、成屋销售和房价指数均持续改善，市场稳健复苏。
财政金融体系：地方政府财政逐步由亏转盈，金融机构状况改善，股市表现强劲。

美联储退出QE的时机与路径

时机成熟：就业市场改善是退出QE的主要考量，失业率下降至7.5%，接近2008年12月以来的最低水平。
退出路径：预计分五步实施：
1. 缩减购债规模：逐步减少每月资产购进量。
2. 反向扭转操作：减持长期债券，增持短期债券。
3. 回笼资金：通过定期存款工具、回购、逆回购协议调节流动性。
4. 提高基准利率：首先提高超额准备金利率，随后逐步提高联邦基金利率。
5. 出售资产：在退出后期，渐进出售各类资产，实现资产负债表正常化。

量化宽松退出对全球金融市场的影响

汇率波动：美元可能阶段性走强，引发非美货币贬值。
大宗商品价格下行：美元升值将导致能源、粮食、金属等价格下降。
资本流动逆转：资金可能从新兴市场回流美国，诱发局部金融危机。

关键信息

中国面临的挑战与应对措施

热钱流出风险：外汇占款增长，若美元走强，可能导致资本外流。
资产价格泡沫风险：房地产和大宗商品市场可能受冲击，泡沫破裂风险上升。
通货紧缩风险：流动性下降可能导致通货紧缩压力。

应对策略

加强经济结构调整：推动经济转型，提高抗风险能力。
增强人民币汇率弹性：适当调整汇率，加强对资本流动的监管。
防范企业外债风险：警惕境外融资成本上升，加强对外债的管理。

附表数据概览

指标	12-4	12-5	12-6	12-7	12-8	12-9	12-10	12-11	12-12	13-01	13-02	13-03	13-04
GDP（人民币十亿）	22791	22791	35348	35348	51932	51932	7559.2	7559.2	10892	10892	15071	15071	18431
GDP同比增长率（%）	7.8	7.8	7.7	7.7	7.8	7.8	20.2	20.2	20.1	20.1	20.4	20.4	20.2
固定资产投资（人民币十亿）	7559.2	7559.2	10892	10892	15071	15071	2568	2568	5809	5809	9132	9132	111.7
固定资产投资同比增长率（%）	20.2	20.2	20.1	20.1	20.4	20.4	-7.3	-7.3	-1.2	-1.2	1.4	1.4	1.1
外商直接投资（美元十亿）	37.9	37.9	47.1	47.1	59.1	59.1	66.7	66.7	75.0	75.0	83.4	83.4	91.7
外商直接投资同比增长率（%）	-2.4	-2.4	-1.9	-1.9	-3.0	-3.0	-3.6	-3.6	-3.4	-3.4	-3.8	-3.8	-3.5
出口（美元十亿）	163.2	163.2	181.1	181.1	180.2	180.2	176.9	176.9	178.0	178.0	186.4	186.4	175.6
出口同比增长率（%）	4.9	4.9	15.3	15.3	11.3	11.3	1.0	1.0	2.7	2.7	9.9	9.9	2.9
进口（美元十亿）	144.8	144.8	162.4	162.4	148.5	148.5	151.8	151.8	151.3	151.3	158.7	158.7	143.6
进口同比增长率（%）	0.3	0.3	12.7	12.7	6.3	6.3	4.7	4.7	-2.6	-2.6	2.4	2.4	2.4
贸易差额（美元十亿）	18.4	18.4	18.7	18.7	31.7	31.7	25.2	25.2	26.7	26.7	27.7	27.7	32.0
居民消费价格指数同比（%）	3.4	3.4	3.0	3.0	2.2	2.2	1.8	1.8	2.0	2.0	1.9	1.9	1.7
商品零售价格指数同比（%）	3.1	3.1	2.5	2.5	1.4	1.4	0.8	0.8	1.0	1.0	0.9	0.9	0.9
工业品出厂价格指数同比（%）	-0.7	-0.7	-1.4	-1.4	-2.1	-2.1	-2.9	-2.9	-3.5	-3.5	-3.6	-3.6	-2.8
M0（人民币十亿）	5020	5020	4900	4900	4928	4928	4970	4970	5024	5024	5343	5343	5147
M0同比增长率（%）	10.4	10.4	10.0	10.0	10.8	10.8	10.0	10.0	9.7	9.7	13.3	13.3	10.5
M1（人民币十亿）	27498	27498	27860	27860	28753	28753	28310	28310	28574	28574	28678	28678	29331
M1同比增长率（%）	3.1	3.1	3.5	3.5	4.7	4.7	4.6	4.6	4.5	4.5	7.3	7.3	6.1
M2（人民币十亿）	88960	88960	90000	90000	92504	92504	91910	91910	92490	92490	94369	94369	93640
M2同比增长率（%）	12.8	12.8	13.2	13.2	13.6	13.6	13.9	13.9	13.5	13.5	14.8	14.8	14.1
金融机构存款（人民币十亿）	84228	84228	85450	85450	88314	88314	87810	87810	88311	88311	89962	89962	89685
金融机构存款同比增长率（%）	11.4	11.4	11.4	11.4	12.3	12.3	12.6	12.6	12.2	12.2	13.3	13.3	13.3
金融机构贷款（人民币十亿）	57930	57930	58720	58720	59642	59642	60180	60180	60886	60886	61509	61509	62014
金融机构贷款同比增长率（%）	15.4	15.4	15.7	15.7	16.0	16.0	16.0	16.0	16.1	16.1	16.3	16.3	15.9
贷款利率（一年期，%）	6.56	6.56	6.56	6.56	6.31	6.31	6.0	6.0	6.0	6.0	6.0	6.0	6.0
存款利率（一年期，%）	3.5	3.5	3.5	3.5	3.25	3.25	3.0	3.0	3.0	3.0	3.0	3.0	3.0
汇率（人民币/美元）	6.2787	6.2787	6.3355	6.3355	6.3249	6.3249	6.3320	6.3320	6.3449	6.3449	6.3410	6.3410	6.3002