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螺纹钢&热轧卷板周度报告：宏观矛盾激化，多空博弈加剧

一、宏观环境

1. 国内方面：政策稳楼市取得积极进展，9月发布会释放利好信号，政治局会议提振预期，债务置换方案落地。当前市场交易预期正反馈过程，期现价格大幅上涨后可能面临情绪降温与资金离场风险，需警惕踩踏风险。
2. 海外方面：美日贸易协定确立15%关税，美欧预期执行完成。但高利率政策下易引发市场反复，观点分歧加大，美元信用面临挑战。

二、黑色产业链供需情况

1. 需求端：钢铁需求超季节性表现，原材料库存偏低，钢厂盈利水平扩大，但铁水产量下行缓慢，负反馈传导不畅。淡季需求不排除提前计价旺季因素，需关注国内政策刺激预期变化。
2. 供给端：交易所限仓提示风险，产业投机氛围降温，短期供给交易降温。
3. 库存水平：螺纹、热卷等钢材品种维持低位，未现累库状态，产业链整体去库趋势明显，表明情绪支撑仍较强。

三、品种基本面

1. 螺纹钢：基差反弹，现货与期货价差趋于均衡，反套操作止盈离场。利润小幅扩大，支持短期偏强运行。
2. 热轧卷板：基差变化温和，仍未形成明确交易方向，关注冷热卷价差、出口窗口变化等扰动因素。

四、展望
需求预期落地与政策节奏变化仍是主导行情的核心变量。短期需警惕政策调整或需求拐点对价格的情绪性扰动；中期仍需关注需求兑现与矿山复产等实质性变量。风险关注黑色金属价格回调超预期及板块轮动变化。