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1. 宏观策略-2月金融数据探析

   • 三大变化：信贷总量同比少增，非银贷款超季节性大增，票据融资骤降。
   • 政策转向：反映货币政策回归“平滑适度”，年初信贷节奏收敛，MLF缩量续作显示降息窗口待宏观经济或外部扰动信号。
   • 结构特征：企业中长期贷款多增（政策支持如基建、新能源），居民贷款持续疲软，实体融资需求改善仍需观察。

2. 固收-债市存量与风险

   • 债券存量：国债19%，地方债超国债，城投债崛起；付息压力地方债最大，国债次之。
   • 投资前景：国债2024年热度高，安全性+低偿债；地方债/城投债虽高息但信用风险大。

3. 行业

   • 欧洲电动车：2025年碳排考核倒逼电动化进程，销量或激增至400万辆，中国供应链份额提升。
   • 人形机器人：AI赋能成为关键，丝杠、传感器成优选板块；汽车工厂为落地先驱。
   • 工程机械/叉车：内销增长稳健，出口亮眼，锂电化、全球化推动龙头业绩提升。
   • 自动化设备：人形机器人软件端取得突破，硬件降本依赖供应链优势。

4. 个股推荐

   • 宁德时代等：电动车材料龙头，盈利修复推荐；
   • 中矿资源：铜业务增长，锂盐市占率提升；
   • 富途控股等：高增业绩支撑，中长期成长空间显著；
   • 东方财富：龙头优势稳固，AI重塑证券业务。

风险提示：宏观不及预期、政策滞后、行业竞争加剧及海外衰退风险。