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黑色产业原料周报总结

核心内容

本报告由国联期货研究所发布，日期为2026年7月24日，作者为吴剑剑，具备从业资格证号F03132084和投资咨询证号Z0020830。报告主要分析了铁矿石、焦煤焦炭、硅锰硅铁等黑色产业原料的市场逻辑、价格走势、库存情况及投资策略。

主要观点

铁矿石

• 多头逻辑：
  • 铁水产量虽下降但仍较高。
  • 新投产矿石综合成本高，节奏不确定。
  • 非传统地区矿石供应增加（如非洲、印度）。
  • 伊朗矿石出口受阻，巴西矿石FOB价格低。
• 空头逻辑：
  • 矿石产能增加趋势明确，西芒杜项目即将投产。
  • 新增产能现金成本低。
  • 钢材需求增长乏力。
  • 矿石库存较高，远月贴水小，现货走势偏弱。
  • 煤炭价格强势，对矿石形成压力。
• 观点：
  • 铁矿石供求关系逆转，未来总体重心将下降。
• 策略：
  • 保持空配思维，但注意节奏。
• 风险提示：
  • 关注现货价格、库存变化及政策动向。

焦煤焦炭

• 多头逻辑：
  • 国内煤炭供给因矿难下降，复产进程弱于预期。
  • 焦炭期货对现货已有调降预提。
  • 动力煤价格在旺季中表现坚挺。
  • 蒙古那达慕假日后库存下降。
  • 中东风云再起，对能源相关品价格形成支撑。
• 空头逻辑：
  • 多数煤矿在自查后将恢复生产。
  • 蒙古、俄罗斯煤炭进口保持高位。
  • 蒙煤口岸库存下降，但不及预期。
  • 焦煤仍存在负基差，9月可能因仓单问题承压。
• 观点：
  • 矿难影响供给，提升焦煤的底部和价格中枢，但负基差依然存在。
• 策略：
  • 估值居中，若基差较小，可考虑适当多配。
• 风险提示：
  • 关注基差、仓单及政策变化。

硅锰硅铁

• 多头逻辑：
  • 价格不高，生产利润低。
  • 品种较小，波动性易急剧放大。
  • 锰矿可能出现供给干扰。
  • 铁水产量保持较高位置。
  • 中卫地区出台能耗和碳排放文件。
  • 镁需求相对较好。
• 空头逻辑：
  • 2026年需求难以显著增长，产能宽松且新增。
  • 库存高且继续上升。
  • 总体成本稳定。
• 观点：
  • 硅锰硅铁产能大、库存高，价格围绕生产成本上下波动。
• 风险提示：
  • 关注现货价格、库存变化及政策动向。

关键信息

铁矿石相关

• 铁水产量仍较高，但存在下降趋势。
• 非传统地区矿石供应增加，可能对市场形成支撑。
• 伊朗矿石出口受阻，巴西矿石FOB价格低。
• 西芒杜项目投产将增加供应，对价格形成压力。
• 矿石库存偏高，现货走势偏弱，远月贴水小。
• 煤炭价格强势，可能对矿石形成压制。

焦煤焦炭相关

• 国内煤炭供给因矿难下降，复产进程慢于预期。
• 焦炭期货价格已反映调降预期。
• 蒙古那达慕假期后库存有所下降，但未达预期。
• 焦煤仍存在负基差，9月或因仓单问题承压。
• 动力煤价格在旺季中表现坚挺，对焦煤形成支撑。
• 蒙古、俄罗斯煤炭进口高位运行，缓解国内供应压力。

硅锰硅铁相关

• 硅锰硅铁价格不高，生产利润低。
• 品种波动性强，易受供给干扰。
• 铁水产量高，对硅锰硅铁需求有一定支撑。
• 中卫能耗和碳排放政策影响生产。
• 锰矿价格波动，可能影响硅锰硅铁供给。
• 库存高，未来需求增长有限，价格承压。

图表说明

报告中包含多个图表，涵盖：

• 铁矿石基差及高低品价差
• 中国铁水产量
• 铁矿石库存与运费
• 铁矿石发运和到港量
• 铁矿石疏港与成交量
• 蒙5现货价格
• 蒙5焦煤指数基差
• 焦化利润
• 焦炭库存
• 焦煤库存
• 甘其毛都蒙煤通关量
• 硅铁现货价格
• 硅铁硅锰库存
• 硅铁生产利润
• 硅铁开工率及日均产量
• 硅锰现货
• 硅锰产量与开工率
• 硅锰生产利润
• 锰矿价格

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