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2024年8月31日有色金属周报：镍市场分析总结

报告核心内容概述

本报告由东亚期货镍研究员王跃撰写，审核为唐韵，内容涵盖技术面、基本面、供需分析和阶段性焦点。报告基于公开数据，提供市场见解，不构成投资建议。主要分析镍价波动因素，包括全球供需动态、库存变化和政策影响。

基本面总结

• 供需动态：印尼镍中间品产能逐步释放，驱动精炼镍产量持续增长；短期内，电动车需求受益于发展，但磷酸铁锂电池挤占三元电池市场，高镍化趋势放缓，尚未推动车厂大幅增加消耗。一季度镍矿供应紧张，高冰镍产量偏低，但印尼政策宽松后，高冰镍利润修复，供给增长预期维持。
• 库存：截至本报告期，全球显性纯镍库存逐步提升，表明市场供应过剩压力增大。
• 成本：15000美元/吨的镍价水平抑制边际供给，帮助实现供需再平衡，成本曲线成为市场关注重点。

供需分析

• 全球精炼镍产量稳定增长，2022-2024年，印尼和中国贡献巨大，中国产量仍需进一步减产定位基于高冰镍过剩预估。
• 中期需求假设下，2024年镍中间品过剩可能达到24万吨/月，支持未来精炼镍产量增至39万吨/月（包括印尼）。
• 供给过剩可能导致市场重新上修平衡，印尼政策变量和地区官员对价格控制的预期增加不确定性。
• 消耗价格数据（如523方形三元电芯与磷酸铁锂电芯价差）显示三元电池优势不足，需求不及预期。

阶段性焦点

• 焦点一：三元电池需求不强劲：电芯现货价格数据表明，523方形三元电芯与磷酸铁锂电芯价差反映三元电池无明显优势，推动力减弱。
• 焦点二：印尼政策风险：印尼镍资源在全球占比高（2024年约服务-风险管理、研究分析、交易咨询服务电话等）但政策变动可能影响全球镍市场平衡。

本报告提示投资者关注成本要素和供给过剩风险，建议通过套期保值等策略管理风险。