20220704-国联证券-泰和科技-300801.SZ-氯碱项目投入运营_业绩符合预期_3页_303kb

泰和科技（300801）总结

核心内容

泰和科技（300801）是一家基础化工企业，其2022年上半年业绩表现强劲，净利润大幅增长。公司通过氯碱项目的投入运营和水处理药剂业务的优化，显著提升了盈利能力。同时，公司积极布局锂电材料业务，有望成为新的增长点。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年1-6月，公司归属于上市公司股东的净利润预计在2.20亿至2.60亿元之间，同比增长209.95%至266.30%。扣除非经常性损益后的净利润亦有显著增长，同比增长250.61%至314.94%。
• 水处理药剂业务改善：随着市场竞争格局优化，公司结束了价格战，产品价格和利润率均有显著提升。销售净利率在2021年第二至第四季度和2022年第一季度分别为7.54%、9.05%、19.36%和17.23%，盈利能力中枢上移。
• 氯碱项目贡献业绩：公司租赁枣庄中科化学氯碱资产并已于2022年5月7日投产，项目包括年产30万吨烧碱（折百）、25万吨液氯及7500吨氢气。目前运行二期15万吨/年离子膜烧碱，受益于烧碱景气周期，成为业绩增长的重要来源。
• 锂电材料业务布局：公司积极切入新能源材料赛道，正在建设1万吨/年磷酸铁锂和1万吨/年VC项目，预计2022年第四季度投产，未来有望成长为第二增长级。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年收入分别为28.9亿、45.6亿和60.4亿元，同比增长分别为30.9%、52.8%和32.4%。归母净利润分别为3.9亿、6.2亿和7.5亿元，同比增长分别为39.8%、58.7%和20.8%。EPS分别为1.8元、2.9元和3.5元，当前股价对应PE分别为15X、10X和8X。根据20倍PE调整目标价至36.00元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年1-6月净利润：2.20亿-2.60亿元，同比增长209.95%-266.30%
• 扣除非经常性损益后净利润：2.18亿-2.58亿元，同比增长250.61%-314.94%

水处理药剂业务

• 市场需求受经济周期影响较小
• 主要由泰和科技和清水源供应
• 结束价格战后，产品价格和利润率显著提升
• 销售净利率逐步提高，2022年第一季度达到17.23%

氯碱项目

• 项目包含30万吨烧碱、25万吨液氯及7500吨氢气
• 当前运行二期15万吨/年离子膜烧碱
• 烧碱处于景气周期，山东市场均价4285元/吨，历史百分位达92%

锂电材料业务

• 布局磷酸铁锂和VC项目，预计2022年第四季度投产
• 未来有望成为公司第二增长级

财务预测

估值与评级

• 当前股价：27.1元
• 目标价：36.00元（上调至20倍PE）
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 锂电材料业务拓展不及预期
• 氯碱项目运营不及预期

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

泰和科技在2022年上半年实现了业绩的显著增长，主要得益于氯碱项目的投入运营和水处理药剂业务的优化。公司通过租赁氯碱资产，有效提升了烧碱产能，受益于行业景气周期，成为业绩增长的重要来源。同时，公司积极布局锂电材料业务，未来有望成为新的增长点。财务预测显示，公司收入和净利润将持续增长，盈利能力和估值指标逐步改善，分析师维持“买入”评级，上调目标价至36.00元。风险方面，锂电材料业务拓展和氯碱项目运营可能不及预期。