20150630-东兴证券-2015年中期A股投资策略_驶入_对流层__21页_1mb

2015年中期A股投资策略总结

核心内容

2015年中期A股投资策略指出，A股市场正经历一轮特殊历史环境下的资金牛市，其核心动力来源于宏观流动性宽松、资本市场证券化浪潮以及社会财富配置迁移。该报告将牛市划分为三个阶段，并预测其进入第四阶段，从单边上涨转向震荡市。

主要观点

1. 牛市阶段划分：

   • 第一阶段（2013年初至2014年中）：存量资金博弈，结构轮动，A股总市值被限制在24万亿至29万亿之间。
   • 第二阶段（2014年下半年）：增量资金入市，高净值加杠杆，融资余额显著增长，A股总市值从29万亿膨胀至40万亿。
   • 第三阶段（2015年至今）：全民皆股，杠杆起舞，股市估值泡沫显现，A股总市值在短短5个月内达到64万亿。

2. 牛市的三大支撑条件：

   • 宏观流动性宽松：全球“新常态”下，各国央行普遍采取宽松政策，中国也不例外，货币政策维持宽松，支撑股市发展。
   • 资本市场证券化浪潮：并购重组是本轮牛市的重要微观动力，推动中国资产证券化，与美国和日本转型期的并购潮类似。
   • 社会财富配置迁移：房地产需求下降，资金开始向A股、债券等资产转移，形成正反馈。

3. A股进入第四阶段：

   • 股、债、房水位再平衡：股市、债券、房地产的流动性配置趋于平衡，监管层开始控制两融和配资资金入市速度。
   • 震荡市特征显现：市场由单边上涨进入震荡博弈阶段，节奏换挡，需新资金入场以突破“对流层”。

关键信息

1. 资金供需变化

• 上半年：资金供给充足，企业、金融部门资金流入推动股市上涨。
• 下半年：资金供需关系弱于上半年，金融杠杆和企业资金流入可能放缓，居民资金逐渐成为主导力量。
• 资金分流：随着去杠杆政策推进，宏观流动性开始从股市向债市、房市分流。

2. 股市未来增长动力

• 新资金来源：
  • 保险资金：若权益配置比例提升至20%，可带来约8000亿增量资金。
  • A股国际化：MSCI纳入A股可带来约2700亿增量资金，地方养老金入市可带来2万亿资金。
• 制度红利：养老金制度改革是长牛的最大制度红利，推动社保资金、企业年金等长期资金入市。

3. 市场主线与配置建议

• 四条生命线：
  1. 去杠杆：对应国企改革，推动存量经济转型。
  2. 人民币国际化与命运共同体：对应“一带一路”和军工板块，体现中国在国际经济中的角色。
  3. 存量经济改造：对应“互联网+”，推动传统行业升级。
  4. 增量经济培育：对应“中国制造2025”、环保、生物医疗、养老等新兴领域。
• 下半年重点：看好国企改革和中国制造2025，作为未来市场的主要投资方向。

结论

A股牛市的持续依赖于宏观流动性、资本市场证券化以及社会财富配置的三重支撑。随着市场进入第四阶段，股市将从单边上涨转向震荡博弈。未来若要突破“对流层”，进入“平流层”，需依赖新资金的入场，尤其是保险资金、养老金和国际化带来的海外资金。因此，投资者应关注制度红利和结构性改革带来的投资机会，把握“国企改革”和“中国制造2025”两大主线。