食品饮料行业：白酒行业2020年年报_2021年一季报总结：年报有韧性，季报看弹性_18页_1mb

食品饮料行业白酒板块2020年报及2021一季报总结

核心内容概述

本报告对2020年白酒行业年报及2021年第一季度一季报进行了总结，并对后疫情时代行业走势进行了展望。整体来看，白酒板块在疫情冲击下展现出较强的韧性，全年营收和净利润增速分别为6.4%和12.0%。2021年一季度，板块业绩弹性显著，营收和净利润增速分别达到22.5%和17.9%，显示出行业景气度的持续回暖。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2020年：板块全年增速转正，行业份额进一步向头部品牌集中。
• 2021年一季度：业绩高弹性，行业景气度超过疫情前水平，名酒回款及动销大多超预期。
• 增长驱动：高价位产品是主要增长动力，疫情催化品牌集中趋势。

2. 分价格带表现

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖全年稳健增长，茅台批价显著提升，五粮液和国窖量价齐升，高端酒仍是业绩确定性最强的板块。
• 次高端酒：经历上半年控货后，下半年在消费场景复苏及渠道补库存驱动下加速回暖，汾酒、洋河、今世缘等次高端酒企表现亮眼。
• 三线酒：业绩复苏较慢，部分酒企仍处于调整期，但整体呈现回暖迹象。

3. 盈利能力

• 2020年：产品结构上移带动毛利率微升，费用率下降，盈利能力进一步提升。
• 2021年一季度：毛利率继续上行，费用率下降，但因缴税增加，部分酒企净利率短期下滑。

4. 回款与现金流

• 2020年：上半年回款同比下降2.8%，但下半年显著回暖，Q3和Q4经营净现金流分别同比增加31%和43%。
• 2021年一季度：预收款同比增长9.43%，现金流优于实际业绩表现，验证旺季强劲回款势头。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678.05百万元
• 行业流通市值：2238277.27百万元

重点公司表现

2020年业绩表现

• 全年营收：2620亿元，同比增长6.35%
• 全年净利润：921亿元，同比增长11.95%
• 一线白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别实现10.29%、14.37%、5.28%的收入增长
• 二线白酒：洋河股份、山西汾酒、古井贡酒分别实现-8.76%、17.76%、-1.20%的收入增长

2021年一季度业绩表现

• 板块营收：952亿元，同比增长22.5%
• 板块净利润：356亿元，同比增长17.9%
• 一线白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别实现10.93%、20.19%、40.85%的收入增长
• 二线白酒：洋河股份、山西汾酒、古井贡酒分别实现13.51%、77.11%、25.86%的收入增长
• 三线白酒：口子窖、水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、今世缘等分别实现50.90%、70.17%、154.21%、190.36%、35.34%的收入增长

投资建议

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖继续重点推荐，业绩稳健，市场表现良好。
• 次高端酒：汾酒、洋河、古井、今世缘等酒企在次高端价格带表现突出，具备高弹性，值得关注。
• 行业趋势：次高端价格带快速扩容，名酒加大资源投入，有望进一步带动行业增长。

风险提示

• 中高端酒动销不及预期
• 三公消费限制力度持续加大
• 食品安全事件风险