新三板2019年年度策略：科“新”时代，优创先机-20181123-安信证券-43页-2mb

新三板2019年年度策略总结

核心内容

2018年11月发布的《新三板2019年年度策略——科“新”时代，优创先机》主要围绕科创板的设立与新三板市场的发展展开，提出科创板和新三板并非对立，而是互补的多层次资本市场组成部分。文档分析了科创板的定位、制度设计、影响机制及科技赋能等关键内容，同时探讨了新三板当前的市场状况、盈利与估值情况，并展望了未来改革方向。

主要观点

• 科创板定位明确：科创板是专门服务于科技创新型企业的独立板块，旨在补齐资本市场服务科技企业的短板，通过增量改革激发市场活力。
• 制度设计前瞻：科创板将推行注册制，允许同股不同权，差异化市场准入和投资者门槛，为科技创新型企业提供更灵活的融资和上市渠道。
• 市场影响显著：科创板的推出将对A股市场造成短期资金分流，但长期看有助于推动资本市场改革，提升整体质量与效率。
• 新三板定位存疑：当前新三板市场面临估值下沉、流动性不足和市场定位模糊等问题，亟需明确改革方向以增强吸引力。
• 科技赋能发展：科创板和新三板都聚焦于科技与创新领域，特别是互联网、人工智能、云服务等新兴行业，为成长型企业提供支持。
• 区域发展差异：北上广深在研发能力上领先，有望成为科创板企业的孵化地，同时新三板企业并购活跃，优质企业成长性突出。

关键信息

科创板

• 设立背景：2018年11月5日，国家主席习近平宣布设立科创板并试点注册制，支持科技创新企业融资。
• 主要目标：服务尚未进入成熟期但具有成长潜力的科技创新型企业，推动经济高质量发展。
• 制度设计：
  • 注册制先行，强化信息披露。
  • 放开同股不同权，为独角兽企业上市提供便利。
  • 差异化市场准入，如高新技术企业资质、研发投入等。
  • 投资者门槛适当，鼓励中小投资者通过公募基金参与。
• 预期影响：
  • 对A股市场造成短期冲击，但将带来良性竞争。
  • 为PE/VC提供新的投资机会和退出通道。
  • 为新三板优质企业提供转板渠道，可能带来一定冲击。

新三板

• 市场现状：
  • 估值“金字塔”下沉，普遍位于历史中枢-1标准差之下。
  • 做市公司中超过40%出现破净，仙股数量突破700只。
  • 2018年累计退市数量达到1295家，挂牌公司数量为10845家。
• 盈利情况：
  • 2018年中报显示，非金融企业归母净利润总额为407.62亿元。
  • 创新层在2018年Q3表现出色，净利润环比增速达+10%。
  • 头部企业表现突出，细分行业龙头持续高增。
• 融资情况：
  • 定增融资遇冷，2018年前三季度融资额仅为2017年的一半。
  • 资金向“大市值、高盈利”公司集中，符合“二八法则”。
• 改革方向：
  • 聚焦“融资”、“信息披露”和“投资者适当性”三大问题。
  • 鼓励企业通过并购实现“弯道超车”。
  • 推动“新三板+H股”双向估值机制，提升市场吸引力。

未来展望

• 科创板与新三板协同发展：科创板与新三板共同服务不同阶段、不同规模的企业，形成多层次资本市场结构。
• 科技与创新成为核心驱动力：科技创新型企业将成为资本市场的重点支持对象，特别是互联网、人工智能、云服务等领域。
• 区域发展重点：北上广深作为科技创新高地，将成为科创板企业的重要孵化地。
• 政策推进预期：未来将围绕“三类股东”问题、投资者适当性管理、信息披露制度等展开改革，提升市场效率与透明度。

风险提示

• 政策推进不达预期：可能影响科创板和新三板的改革进程。
• 流动性风险加剧：新三板市场资金流入有限，可能导致估值进一步下行。
• 宏观经济下行：可能对整体市场环境产生负面影响，降低企业融资能力。

总结

本文详细分析了科创板的设立背景、定位、制度设计及对资本市场的影响，同时探讨了新三板当前的市场状况、盈利与估值问题，并展望了未来改革方向。核心观点是科创板和新三板共同服务于科技创新企业，形成多层次资本市场体系，推动经济高质量发展。未来需关注政策推进、流动性改善及科技赋能带来的投资机会。