20250619-国泰期货-2025年锡期货半年度行情展望_供应增量博弈需求疲软_平衡转弱逢高沽空_21页_6mb

锡期货半年度行情展望（2025年）

1.1 宏观经济

• 美元指数：预计下半年美元指数继续偏弱但幅度放缓，主要驱动因素为美元与非美元国家增速差距缩小，以及美元资产对冲需求提升。长期估值回落接近5年均值，但短期下行驱动力减缓。
• 风险资产：消费电子需求疲软，智能手机、PC市场表现低迷，但新能源领域（光伏、AI硬件）增长受阻。

1.2 供需基本面

• 供应端：
  • 缅甸：复产节奏不确定，乐观情形下三季度国内进口增量约3075吨，悲观情形下仅1000吨以内；
  • 刚果（金）：年产增加3000-4000吨；
  • 其他国家：进口增加2611吨，整体供应趋紧。
• 需求端：
  • 消费电子：智能手机、PC市场增速放缓，2025年全球智能手机出货量仅增长0.6%，理想换机周期延长；
  • 光伏：三季度国内装机约30GW（同比下滑49%），全年新增装机240-250GW（同比降10%），海外装机需求亦趋缓。

1.3 全球供需平衡

• 2025年全球供应约37.4万吨，需求38.1万吨，供需小幅过剩0.7万吨；
• 中国：供需从0.3万吨缺口转为27万价格附近紧平衡；
• 下半年：供应增加2.6%，需求减少4.1%，基本面走弱。

1.4 投资策略

• 操作建议：逢高沽空，目标价27万元/吨，推荐买入看跌期权或卖出看涨期权；
• 套利方向：内外价差扩大建议正套，月间价差关注正套机会；
• 风险提示：海外超预期减产、补库周期启动。