20220701-格林期货-专题报告_棕榈油供需平衡恢复_长线逢高沽空为宜_7页_904kb

棕榈油与油脂市场分析总结

核心内容

2022年7月1日，国内三大油脂价格以下跌趋势开启下半年走势，研究员刘锦认为，此前持续两年的逢低买入策略已不再适用，市场应转向长线逢高沽空的思路。整体来看，全球油脂市场进入下行周期，主要受加息周期、美豆种植面积修复、印尼棕榈油政策放松以及CFTC持仓减持等因素影响。

主要观点

1. 加息周期到来，大宗商品价格承压

• 美联储自2022年3月起持续加息，5月加息50个基点，6月加息75个基点，基准利率升至1.50%-1.75%，创1994年以来最大单次加息幅度。
• 美联储加息旨在控制美国高企的通胀，预计加息周期仍将持续，全球流动性收缩将对大宗商品价格形成压力。
• 俄乌冲突带来的原油溢价已被加息预期冲淡，全球市场面临系统性下跌风险。

2. 美豆种植面积报告奠定油料供应端修复基础

• 2022年6月30日，美国农业部公布新作季大豆种植面积为8830万英亩，低于市场预期的9060万英亩，但预计整体播种面积将高于2021年。
• 美国大豆季度库存回升至9.71亿蒲式耳，超出市场预期，对豆类价格形成下行压力。
• 全球大豆供需缺口在2022年5月回升至1725万吨，库存消费比达到18.35%，显示供应端明显改善。

3. 印尼棕榈油供需平衡表恢复正常

• 印尼政府自2022年4月28日起全面禁止毛棕榈油出口，导致全球市场供应紧张，但5月23日起逐步恢复出口。
• 6月7日，印尼调降毛棕榈油出口关税，6月9日启动出口加速计划，释放140多万吨棕榈油供应。
• 随着印尼出口政策的放松，棕榈油供应端得到修复，成为本轮油脂上涨的领头羊，但后续市场预期转为看空。

4. CFTC持仓减持，市场情绪转向

• 截至6月21日，CFTC数据显示大豆非商业净多持仓减少4288张，大豆油非商业净多持仓减少5868张，显示投机资金开始撤退。
• 豆粕非商业净多持仓小幅增加，但整体市场仍呈现净多资金撤离的迹象，进一步支持看空观点。

关键信息

• 加息周期：美联储持续加息，流动性收缩将对大宗商品价格形成压力。
• 美豆种植面积：2022年新作季种植面积低于预期，但预计整体播种面积将高于2021年，供应端持续修复。
• 印尼政策变化：印尼全面取消出口禁令，释放大量棕榈油供应，供需平衡表恢复正常。
• CFTC持仓变化：非商业净多持仓持续减持，显示市场情绪转向悲观。
• 油脂市场走势：国内三大油脂价格下跌，油脂市场进入下行周期，长线看空。

风险因素

• 国际原油价格波动：原油价格受地缘政治及加息影响，存在下行风险。
• 政策变化：各国政府可能出台新的政策干预市场，影响供需。
• 疫情发展：疫情对供应链和市场情绪可能产生冲击。
• 俄乌局势：冲突可能继续影响全球农产品市场，尤其是能源和粮食价格。

结论

综上所述，全球油脂市场在宏观加息、美豆种植面积修复、印尼出口政策放松及CFTC持仓减持等多重因素影响下，进入下行阶段。研究员刘锦建议投资者长线逢高沽空，关注市场风险因素，谨慎应对。