20160505-大华继显-Regional_Morning_Notes_15页_1mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本报告主要聚焦于中国、马来西亚和新加坡的房地产及建材行业，分析市场动态、公司表现和投资建议。同时，报告提供了多个市场指数的近期表现，以及重点公司的财务数据、盈利预测和估值分析。核心观点是：中国房地产市场在部分城市表现稳健，尤其是核心二线城市；水泥价格的上涨为BBMG等公司带来积极影响，提升其盈利能力；部分公司如BBMG和Sembcorp Industries被列为买入推荐。
主要观点
中国房地产市场
- 销售情况：2016年4月，中国30个监测城市住宅销售同比下降6.3%，但同比增长57.2%，仍保持良好增长态势。
- 价格趋势：住宅平均价格（ASP）继续上涨，100个城市4月环比增长1.45%，同比上涨8.98%。
- 区域表现：核心二线城市表现优于一线城市，特别是北京、广州等城市仍保持增长，而深圳和上海则出现下滑。
- 投资策略：分析师推荐核心二线城市开发商，如CRL、COLI、Sunac和Poly-A，认为它们具有更强的盈利能力和土地储备优势。
- 市场估值：中国房地产板块目前以42.7%的折扣交易于2016年RNAV，低于5年历史平均水平。
马来西亚房地产市场
- 公司推荐：Berjaya Auto (BAUTO MK) 被列为买入推荐，目标价为RM2.50，因其作为Mazda在马来西亚和菲律宾的唯一经销商，具有市场优势。
- 市场背景：公司被覆盖，市场对其前景持积极态度。
新加坡房地产市场
- 公司推荐：Sembcorp Industries (SCI SP) 被列为买入推荐，目标价为S$4.00。
- 财务表现：2016年第一季度净利润为S$107百万，与预期一致，关注其在印度的业务表现。
关键信息
市场指数表现（截至2016年4月）
| 指数 | 前收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | 年初至今变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 17651.3 | -0.6 | -2.2 | -0.5 | +1.3 |
| S&P 500 | 2051.1 | -0.6 | -2.1 | -0.7 | +0.4 |
| FTSE 100 | 6112.0 | -1.2 | -2.7 | -0.9 | -2.1 |
| AS30 | 5335.6 | -1.5 | +1.6 | +6.7 | -0.2 |
| CSI 300 | 3209.5 | -0.1 | +1.0 | -1.7 | -14.0 |
| FSSTI | 2773.1 | -1.4 | -4.2 | -1.0 | -3.8 |
| HSCEI | 8697.4 | -0.6 | -3.5 | +0.2 | -10.0 |
| HSI | 20525.8 | -0.7 | -4.1 | +1.7 | -6.3 |
| JCI | 4822.6 | +0.2 | -0.5 | -0.7 | +5.0 |
| KLCI | 1657.6 | +0.4 | -2.1 | -3.5 | -2.1 |
| KOSPI | 1976.7 | -0.5 | -1.9 | +0.7 | +0.8 |
| Nikkei 225 | 16147.4 | -3.1 | -8.1 | -0.1 | -15.2 |
| SET | 1390.7 | -0.5 | -2.0 | +1.2 | +8.0 |
| TWSE | 8185.5 | -1.3 | -4.6 | -5.5 | -1.8 |
| BDI | 652 | -4.4 | -7.4 | +38.4 | +36.4 |
| CPO (RM/ml) | 2541 | -1.0 | -3.8 | -6.2 | -15.5 |
| Brent Crude (US$/bbl) | 45 | -0.8 | -5.4 | +18.4 | +19.7 |
重点公司推荐
| 公司 | 代码 | 推荐评级 | 当前价格 (HK$) | 目标价 (HK$) | 潜在涨幅 (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| BBMG Corporation | 2009 HK | BUY | 5.35 | 8.84 | +65.2 |
| CRL | 1109 HK | BUY | 19.04 | 27.77 | +45.9 |
| Poly Real Estate* | 600048 CH | BUY | 9.12 | 11.72 | +28.5 |
| Sunac | 1918 HK | BUY | 5.00 | 6.51 | +30.2 |
| COLI | 688 HK | BUY | 23.70 | 33.12 | +39.7 |
- Poly Real Estate 以人民币计价
估值与财务指标
| 指标 | 2016F | 2017F |
|---|---|---|
| 净利润率 (%) | 5.5 | 5.9 |
| EV/EBITDA (x) | 14.1 | 13.0 |
| 净债务/权益 (%) | 78.9 | 73.4 |
| 利息覆盖率 (x) | 4.2 | 4.4 |
| ROE (%) | 6.2 | 6.4 |
| 调整后净利润 (Rmbm) | 2,029 | 2,286 |
| 预期市盈率 (x) | 7.6 | 6.6 |
| 调整后市盈率 (x) | 12.4 | 11.0 |
| 每股净资产 (Rmb) | 7.56 | - |
| 市值 (HK$m) | 6,423.8 | - |
BBMG Corporation 详细分析
- 水泥价格上调：BBMG和Jidong宣布将水泥价格上调50-60元/吨，有助于提升毛利率，可能恢复至2014年水平。
- 盈利预测：分析师上调了BBMG的毛利率预测，从2016年的11元/吨上调至32元/吨，2017年从20元/吨上调至36元/吨。
- 市场表现：水泥价格上调有望缓解市场对BBMG因收购Jidong而可能的盈利稀释担忧。
- 业务增长：BBMG 2016年第一季度水泥销售额同比增长42%，预计全年销售增长10%。
- 估值：使用SOTP方法，BBMG的估值目标为HK$8.84，较当前价格有65.2%的上涨空间。
关键财务数据
BBMG Corporation 财务数据
| 指标 | 2015 | 2016F | 2017F |
|---|---|---|---|
| 净销售额 (Rmbm) | 40,925.0 | 44,405.0 | 45,608.0 |
| EBITDA (Rmbm) | 4,991.4 | 5,519.3 | 6,004.8 |
| 净利润 (Rmbm) | 2,017.1 | 2,426.6 | 2,683.1 |
| 调整后净利润 (Rmbm) | 1,565.5 | 2,029.1 | 2,285.7 |
| 每股收益 (Fen) | 32.7 | 38.0 | 42.8 |
| 市值 (HK$m) | 6,423.8 | - | - |
风险与不确定性
- 水泥价格波动：水泥价格可能进一步上涨，但市场对价格调整的反应仍需观察。
- 房地产市场波动：一线城市销售放缓，可能影响整体市场表现。
- 政策影响：政策变化可能对房地产市场产生重要影响，特别是土地市场和住房制度改革。
总结
本报告详细分析了中国、马来西亚和新加坡房地产及建材行业的市场表现、公司动态和投资建议。重点推荐了BBMG Corporation、CRL、COLI、Sunac等公司，认为它们在当前市场环境下具有投资价值。报告强调了水泥价格上涨对BBMG的积极影响，并指出核心二线城市开发商可能在2016年表现更佳。此外，报告还提供了多个市场指数的表现和关键财务指标，为投资者提供了全面的市场洞察。
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