20170201-大华继显-Regional_Morning_Notes_15页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档是一份投资研究报告，主要聚焦于中国汽车及印尼银行业务的分析。内容涵盖行业趋势、公司表现、估值建议、财务数据及市场风险评估等方面，旨在为投资者提供有关市场动向及个股投资策略的参考。
主要观点
中国汽车行业分析
- 增长放缓：2017年，中国汽车销量增长预计放缓至3%，主要由于小型车购置税上调以及小车在整体销量中占比过高（2016年为72%）。
- SUV与高端市场表现强劲：尽管整体乘用车市场放缓，SUV和高端车销售预计继续增长，分别为18%和16% CAGR。这主要受益于消费升级和汽车贷款政策的放宽。
- 新能源汽车（EV）面临挑战：由于补贴削减，EV销量增长将大幅下滑，从2016年的50%降至2017年的10%。这将对EV制造商的利润造成压力，尤其是电动巴士领域。
- 汽车金融驱动增长：中国正通过放宽汽车贷款政策（如取消抵押要求）来促进汽车消费，预计2018年汽车金融渗透率将升至40%。
- 投资建议：推荐Geely（175 HK）和GAC（2238 HK），认为它们在SUV和高端车领域有较强的产品线和市场竞争力；不推荐GWM（2333 HK）和BYD（1211 HK），认为其面临较大的竞争压力和盈利挑战。
印尼银行业分析
- Bank Rakyat Indonesia（BBRI IJ）表现稳定：2016年净利润同比增长3%，净利息收入表现强劲，非利息收入增长显著。
- 贷款增长放缓：2017年贷款增长目标为12-14%，低于2016年的14.2%。银行将采取更保守的策略以维持流动性。
- 资产质量改善：不良贷款率（NPL）从2016年初的2.2%下降至年末的2.1%，贷款损失覆盖率保持在170%以上，显示银行具备较好的风险控制能力。
- 估值与建议：维持“Hold”评级，目标价为Rp12,400，较当前价格（Rp11,725）有约5.8%的上涨空间。银行的股息收益率预计为2.6%-2.8%，且有望维持较高的资本充足率（CAR）。
关键信息
2016年主要财务数据（印尼）
| 指标 | 2016年 |
|---|---|
| 净利润（Rp） | 25,827亿 |
| 每股收益（EPS） | 1,046.9 |
| 股息收益率 | 2.6% |
| 资本充足率（Tier-1 CAR） | 17.7% |
| 贷款损失覆盖率 | 165.5% |
| 每股净资产（NAV） | 6,110 |
2017年预期财务数据（印尼）
| 指标 | 2017年 |
|---|---|
| 净利润（Rp） | 27,438亿 |
| 每股收益（EPS） | 1,112.2 |
| 股息收益率 | 2.7% |
| 资本充足率（Tier-1 CAR） | 18.0% |
| 贷款损失覆盖率 | 166.7% |
| 每股净资产（NAV） | 6,110 |
全球主要指数表现（2016年）
| 指数 | 前收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | 年度变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 19864.1 | -0.5% | -0.2% | 0.5% | 0.5% |
| S&P 500 | 2278.9 | -0.1% | -0.1% | 1.8% | 1.8% |
| FTSE 100 | 7099.2 | -0.3% | -0.7% | -0.6% | -0.6% |
| AS30 | 5675.0 | -0.7% | 0.1% | -0.8% | -0.8% |
| CSI 300 | 3388.0 | 0.4% | 1.8% | 2.2% | 2.4% |
| FSSTI | 3046.8 | -0.6% | 0.7% | 5.8% | 5.8% |
| HSCEI | 9804.1 | -0.5% | 0.9% | 4.4% | 4.4% |
| HSI | 23360.8 | -0.1% | 2.1% | 6.2% | 6.2% |
| JCI | 5294.1 | -0.2% | 0.0% | -0.0% | -0.0% |
| KLCI | 1671.5 | -0.9% | 0.0% | 1.8% | 1.8% |
| KOSPI | 2067.6 | -0.8% | 0.1% | 2.0% | 2.0% |
| Nikkei 225 | 19041.3 | -1.7% | 1.3% | -0.4% | -0.4% |
| SET | 1577.3 | -0.8% | -0.1% | 2.2% | 2.2% |
| TWSE | 9448.0 | 0.3% | 1.0% | 4.1% | 2.1% |
| BDI | 816 | -1.3% | -7.9% | -15.1% | -15.1% |
| CPO (RM/ml) | 3300 | -0.1% | 0.1% | 2.3% | 3.2% |
| Brent Crude (US$/bbl) | 56 | 0.9% | 0.5% | -2.0% | -2.0% |
重点推荐与卖出建议
推荐买入的公司
- Geely (175 HK)：目标价HK$10.50，基于10倍2017年市盈率，具有品牌新产品和市场占有率增长的潜力。
- GAC (2238 HK)：目标价HK$13.00，基于9倍2017年市盈率，预计其SUV和合资品牌销售增长。
- BAIC (1958 HK)：目标价HK$12.50，基于11倍2017年市盈率，北京奔驰在高端市场表现强劲。
建议卖出的公司
- GWM (2333 HK)：目标价HK$6.00，基于7倍2017年市盈率，由于缺乏核心技术竞争力，易受SUV市场竞争影响。
- BYD (1211 HK)：目标价HK$38.00，基于22倍2017年市盈率，因补贴削减影响其盈利预期。
风险与催化剂
风险
- 宏观经济风险：中国GDP增长放缓可能影响整体汽车销量和行业盈利能力。
- 政策风险：补贴削减、利率政策调整、监管政策变化等可能对行业产生负面影响。
- 资产质量风险：虽然不良贷款率有所下降，但部分细分市场（如中小商业贷款）的不良贷款率仍较高，可能影响银行盈利。
催化剂
- 汽车销量增长：若汽车销量保持稳定增长，可能带动相关股票价格上涨。
- 政策利好：如政府进一步放宽汽车贷款政策或补贴政策调整，可能对行业产生积极影响。
投资建议总结
- 中国：建议关注Geely和GAC等具有较强SUV和高端车产品线的公司。
- 印尼：维持对BBRI IJ的“Hold”评级，目标价为Rp12,400，认为其财务状况稳健，但需关注贷款增长放缓及不良贷款率变化。
附注
- 文档中包含多张图表，展示了股票表现、财务指标及市场趋势，但因格式限制未在此总结中显示。
- 文档来源包括Bloomberg、UOB Kay Hian及BBRI的财务报告。
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