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IPO 审核趋严？清科这样看

核心内容概述

2021年1月29日，中国证监会发布《首发企业现场检查规定》（证监会公告〔2021〕4号），标志着IPO审核机制进一步收紧，旨在提高信息披露质量，压实中介机构责任，严把上市“入口关”。该规定适用于所有板块的首发申请企业，强调问题导向和随机抽取相结合的方式，对企业的信息披露和中介机构的执业质量进行深入检查。随后，中证协组织对20家科创板、创业板企业进行抽查，其中16家企业在10个工作日内主动撤回申请，撤回率达80%。2021年以来，现场检查规定出台后，科创板和创业板企业中，有65.5%和86.7%的审核状态更新为终止，显示出市场对监管趋严的反应。

主要观点

• 审核机制调整：IPO审核从“核准制”向“注册制”转变，审核效率提升，但监管对信息披露和中介机构执业质量的要求更加严格。
• 监管趋严现象：现场检查规定实施后，大量企业主动撤回申请，引发市场对IPO审核趋严的猜测。
• 监管意图明确：尽管审核趋严，但证监会强调IPO保持常态化发行，未提高上市门槛或修改发行条件，而是通过市场化、法治化手段提升上市公司质量。
• 法律威慑增强：《刑法修正案（十一）》提高了对欺诈发行、信息披露造假及中介机构失职行为的刑罚和罚金，增加违规成本，对市场形成震慑。
• 中介机构责任加重：监管层对中介机构执业质量提出更高要求，处罚力度加大，促使中介机构提升专业能力和尽职调查水平。

关键信息

现场检查规定主要内容

刑法修正案（十一）影响

• 欺诈发行股票、债券刑期上限提高至15年，罚金上限提高；
• 信息披露造假刑期上限提高至10年，罚金无上限；
• 中介机构人员如提供虚假证明文件，最高可判处10年有期徒刑；
• 引导中介机构勤勉尽责，确保注册制平稳运行。

中介机构处罚情况（2021年4月6日）

• 证监会披露38份投行业务违规处罚信息；
• 涉及20家中介机构，涵盖保荐、财务顾问、资产管理等多个业务条线；
• 处罚类型包括警示函、监管谈话、监管警示、责令改正、暂不受理与行政许可有关文件等；
• 主要违规行为包括核查不充分、信息披露不完整、对赌协议未清理、转贷事项未核查等。

对股权投资市场的影响

• 短期影响：IPO“撤回潮”对投资机构的退出计划造成一定影响，如依图科技、禾赛科技等明星项目撤回申请；
• 长期影响：资本市场健康发展将有利于真正具有创新实力的优质企业和坚守价值投资的股权投资机构；
• 投资理念转变：投资者需向专业化判断和价值投资方向转变，以适应注册制下的信息披露机制。

结论

IPO审核趋严是注册制改革的必然要求，旨在提升上市公司质量、压实中介机构责任，推动资本市场健康发展。尽管短期内对申报企业及投资机构带来一定影响，但从长远来看，有助于优化市场环境，引导资本流向真正具有发展潜力的企业。