20180925-招商证券-食品饮料行业周报_如何看待茅台人事变动（附中秋渠道最新跟踪）_17页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为2018年9月25日发布的食品饮料行业周报，重点分析了中秋旺季期间白酒与食品饮料行业的表现、渠道动销情况、茅台人事变动及其影响，并提出了相应的投资策略与推荐标的。

主要观点

1. 白酒行业

• 整体表现：中秋旺季白酒板块整体需求维持良性，企业分化明显，茅台、洋河、古井等品牌表现突出。
• 茅台：
  • 中秋期间需求旺盛，货源紧张，批价持续上涨，北京、上海地区批价达1780元。
  • 生肖酒“狗茅”价格在3500-3800元，但销量有限。
  • 人事调整涉及250多人，提拔以“80后”为主，强调选拔机制透明化与年轻化。
• 五粮液：
  • 华东地区批价上涨至840元，西南地区价格稳定，控货挺价策略有利于渠道利润。
• 国窖1573：
  • 批价在720-730元之间，渠道库存消化良好，表现稳定。
• 古井贡酒：
  • 节前发货正常，产品结构升级明显，但部分产品增速放缓，主要受民营企业采购减少影响。
• 投资建议：
  • 建议关注品牌力或渠道力最强的企业，推荐茅台、洋河、古井、今世缘、顺鑫。
  • 低估值品种如五粮液及超跌品种如汾酒、老窖值得关注。
  • 观察酒鬼改善趋势。

2. 食品类行业

• 乳业：
  • 伊利、蒙牛市占率提升，费用边际改善，原奶价格上升，利好行业。
  • 伊利在中秋备货期库存低位，蒙牛聚焦核心品项促销，去库存效果显著。
• 调味品：
  • 景气度最佳，推荐海天味业、中炬高新，关注恒顺醋业改善预期。
• 啤酒：
  • 分化趋势明显，华润啤酒表现突出。
• 休闲食品：
  • 市场关注度升温，推荐绝味食品、桃李面包等潜力品种。
• 涪陵榨菜：
  • 渠道下沉和品类扩张持续推进，建议关注其战略布局。

关键信息

1. 渠道调研更新

• 茅台：中秋需求旺盛，库存低，部分经销商反馈价格至1800元以上后，开瓶率下降，但消费者仍偏好买新酒、喝老酒。
• 五粮液：控货挺价策略有利于渠道利润，发货量增速较Q2有所回落。
• 国窖1573：渠道库存消化良好，批价在720-730元之间。
• 古井贡酒：产品结构升级明显，古8以上产品增长强劲，但部分产品增速放缓。

2. 行业跟踪

• 徽酒：升级明显，合肥已切换至200元主流价格带，其他地级市将逐步跟进。
• 伊利&蒙牛：市占率提升，费用边际改善，原奶价格上升，预计Q3收入增速较高。
• 双汇发展：受非洲猪瘟影响，短期内仍不确定，但点对点直采可能利好品牌屠宰企业。
• 涪陵榨菜：渠道下沉和品类扩张持续进行，推动“大乌江”战略。

3. 茅台人事变动

• 事件：茅台集团召开领导干部集体谈话会，250多人涉及人事变动，提拔以“80后”为主，学历要求高。
• 点评：
  • 选拔机制透明化，有利于保持集团管理体制的公正性。
  • 领导队伍年轻化，提升组织活力，推动管理体系现代化。

4. 投资策略

• 白酒：聚焦品牌力或渠道力强的企业，推荐茅台、洋河、古井、今世缘、顺鑫。
• 食品：推荐调味品（海天味业、中炬高新）、啤酒（华润）、乳业（伊利、蒙牛）、休闲食品（绝味、桃李）等。
• 风险提示：终端需求不及预期。

推荐标的组合

• 白酒：茅台、洋河、古井、今世缘、顺鑫
• 低估值：五粮液
• 超跌品种：汾酒、老窖
• 观察：酒鬼
• 食品：调味品（海天味业、中炬高新）、啤酒（华润）、乳业（伊利、蒙牛）、休闲食品（绝味、桃李）

行业数据与市场表现

• 行业规模：股票家数100只，总市值26597亿元，流通市值22988亿元。
• 行业指数：本周食品饮料行业涨幅8.68%，高于沪深300指数（5.19%）。
• 个股表现：洋河股份、泸州老窖、中炬高新等涨幅较大，贝因美、金种子酒等跌幅明显。
• 资金流向：茅台、伊利股份、五粮液等净买入较多，贝因美、金种子酒等净卖出。

行业资讯与公告

• 白酒：
  • 举办质量安全追溯会议，推动行业标准化。
  • “一带一路”中国名酒价值论坛，探讨酒类营销新模式。
• 乳制品：
  • 婴幼儿配方食品抽检合格率高，显示行业质量控制良好。
  • 美国乳制品出口增长，提升全球市场份额。
• 其他食品饮料：
  • 有机葡萄美酒节召开，促进行业交流。
  • 青岛啤酒节举办，提升品牌影响力。
  • 多家公司发布半年度报告，显示业绩增长。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，具有6年研究经验。
• 于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA持证。
• 欧阳予：浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，1年研究经验。
• 李泽明：四川大学本科，北京大学硕士，1年消费品研究经验。
• 研究团队：招商证券食品饮料研究团队连续13年上榜《新财富》最佳分析师排名。

风险提示

• 终端需求不及预期是主要风险。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点可能受利益冲突影响，敬请注意。