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Yum Cha 飲茶 - 2013年9月10日分析总结

核心内容

本报告分析了2013年9月10日港股市场及部分行业数据，重点关注中国银河证券（6881.HK）和中国顺天绿色能源（0956.HK）的表现及前景。

市场数据

• 恒生指数：22,750.7，周涨幅0.6%。
• HSCEI：10,528.7，周涨幅1.9%。
• 上海综合指数：2,212.5，周涨幅3.4%。
• 深圳综合指数：1,039.9，周涨幅0.9%。
• 黄金：1,386.5，周跌幅0.4%。
• BDIY：1,352.0，周涨幅5.7%。
• 原油（WTI）：109.9，周跌幅0.6%。
• 原油（BRENT）：115.0，周跌幅1.0%。
• HIBOR 3-M：0.4%，无变化。
• SHIBOR 3-M：4.7%，无变化。
• 人民币兑美元：6.1，无变化。

市场动态

• 9月8日至10日，中国发布了一系列经济数据，包括贸易平衡、CPI和PPI，显示经济数据改善。
• 中国工业产出和固定资产投资数据预计将确认自7月以来的复苏趋势。
• CPI保持稳定，消费者价格同比上涨2.6%，而PPI自2012年4月以来持续处于通缩区间，但有所回升至-1.6%，表明制造商情况改善。
• 由于市场情绪积极，A股市场交易量达到历史高点，达311亿元人民币，推动了中国银河证券股价上涨6%。
• 市场整体呈现秋季上涨趋势，预计将持续至11月。

主要观点

中国银河证券（6881.HK）

• 买入评级：维持买入评级，目标价为7.6港元（1.6倍2014年市净率）。
• EPS潜在上涨：若市场交易量维持高位，2013年每股收益（EPS）有望上涨4.6%至9.3%。
• 收入结构：中国银河证券的收入中，股票经纪佣金占比高达48.5%，高于 CITIC 和 Haitong，因此更受益于高交易量。
• 市场表现：9月9日，中国银河证券股价上涨6%，市场情绪积极，交易量创年内新高。
• 估值：2013年市盈率（PER）为13.8倍，市净率（PBR）为1.25倍。

中国顺天绿色能源（0956.HK）

• 买入评级：首次给予买入评级，目标价为2.94港元（较DCF估值折价11%）。
• 估值分析：当前股价为2.29港元，接近2012年账面价值，具备一定的安全边际。
• 业务前景：
  • 风电业务：在河北拥有良好风电资产，预计2014年和2015年每年新增400MW风电装机容量。
  • 天然气业务：预计2012年至2015年年均销售增长13%，2016年至2020年增长7%。
• 风险提示：政策变化、天然气供应风险、项目延期、高资本支出模式、技术风险。
• 行业对比：相较于其他风电运营商，顺天绿色能源在2014年市盈率方面存在26%的折价。

关键信息

估值与盈利预测

同业对比

敏感性分析

估值分析

• DCF估值：基于长期利用小时2,200小时、加权平均资本成本（WACC）8.2%、终端增长率1%的假设，DCF估值为3.30港元。
• 目标价：2.94港元，较DCF估值折价11%，意味着28%的上涨空间。
• 市盈率（PER）：目标价对应的2013E和2014E市盈率分别为15倍和13倍。
• 市净率（PBR）：目标价对应的2013E和2014E市净率分别为1.1倍和1.4倍。

结论

整体来看，市场在9月表现出积极迹象，A股市场交易量上升，推动了中国银河证券的股价上涨。同时，中国顺天绿色能源因良好的业务布局和增长潜力被给予买入评级。尽管面临一些风险，但其在风电和天然气领域的增长预期使其具备投资价值。