2019年农林牧渔行业投资策略：通胀风起，涨价逻辑大行其道-20181220-浙商证券-60页-1mb

农林牧渔行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年农林牧渔行业在通胀预期抬升的背景下，或录得明显超额收益。农业板块走势与CPI呈正相关关系，历史数据显示在CPI上行阶段，农业板块表现突出。生猪养殖、禽养殖、农产品及细分行业龙头均有望受益于涨价逻辑。

主要观点

1. 通胀预期抬升，农业板块或录得超额收益

• 农业板块在CPI上涨期间通常表现优异，如2006-2008年、2009-2011年及2015-2016年。
• 2018年4月至10月CPI上升，但农业板块表现较弱，主要由于猪肉价格低迷，对CPI贡献为负。
• 预计2019年猪肉价格将回升，对CPI贡献转正，推动农业板块整体上涨。

2. 生猪养殖：非洲猪瘟催化，异样周期，同样涨价

• 非洲猪瘟疫情蔓延全国，导致生猪调运受限，产销区价差扩大。
• 散养户因疫情及政策限制加速退出，预计2019年生猪供应量减少5%。
• 生猪价格全年均价预计上涨13.9%，高点或突破16元/公斤。
• 头部企业如温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份将受益于价格上涨。

3. 禽养殖：产能仍旧偏紧，行业景气延续

• 连续3年低引种导致行业供给紧张，商品代鸡苗销量同比下降12%。
• 肝病等限制因素使强制换羽受限，预计2019年鸡肉供给仍偏紧，鸡价维持景气。
• 主要关注企业包括圣农发展、益生股份、民和股份等。

4. 农产品：玉米涨势确立，糖价或迎底部反转

• 玉米库存去化超预期，燃料乙醇需求增加，价格涨势确立。
• 糖价因主产区产量减少而反转，巴西、印度、泰国2018/19榨季产量分别减少21.8%、7.7%、8.2%。
• 厄尔尼诺及油价、汇率变化或成为下半年糖价上涨的催化剂。

5. 其他：关注细分子行业白马龙头

• 疫苗行业方面，生物股份OA二价苗上市推动业绩回升，预计2019年继续增长。
• 种子行业方面，隆平高科玉米种子业务在玉米涨价预期及资源整合背景下值得期待。

关键信息

• 2019年CPI上涨预期：猪肉价格对CPI贡献转正，推动农业板块整体上涨。
• 生猪供应减少：非洲猪瘟与政策禁养导致散养户加速退出，预计减少5%。
• 禽类景气延续：鸡价全年维持上行趋势，供给紧张。
• 玉米与糖价上涨：玉米库存去化与燃料乙醇需求增加推动价格上涨，糖价因减产或迎反转。
• 行业龙头受益：温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、圣农发展、益生股份、民和股份、中粮糖业、生物股份、隆平高科等有望获得超额收益。

重点公司业绩预测

未来展望

• 生猪养殖：非洲猪瘟及政策限制加速产能出清，预计2019年下半年迎来价格反转。
• 禽养殖：供给紧张持续，鸡价有望保持景气。
• 农产品：玉米价格持续上涨，糖价因减产或迎来拐点。
• 细分行业：疫苗及种子行业龙头具备成长性，值得关注。

结论

2019年，农林牧渔行业在通胀预期和涨价逻辑的推动下，有望实现超额收益。重点推荐温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等生猪养殖企业，以及圣农发展、益生股份、民和股份等禽养殖企业，同时关注玉米和糖价上涨带来的投资机会。细分行业中的生物股份和隆平高科亦值得关注。