核心内容
润达医疗于2020年10月18日发布了2020年前三季度业绩快报，显示公司整体业绩在Q3实现正增长，为2021年业绩显著提速奠定了基础。
主要观点
- 业绩表现：20Q1-3收入分别为49.25亿元，同比分别下滑15%、7%、增长4%；归母净利润分别为2.36亿元，同比分别下滑19%、25%、增长6%。Q3实现收入和净利润的同比增长，表明公司业绩逐步恢复。
- 区域表现：除东北地区外，其他地区收入均实现增长，其中西南地区增长最快，达到38%。
- 业务恢复：受疫情影响，公司Q1、Q2业绩承压，但Q2开始因自产新冠试剂和PCR实验室建设等新业务贡献业绩，Q3进一步提速。
- 未来展望：公司预计2021年将受益于医院建设、专项贷款支持及自产产品放量，业绩将显著提速。公司已承接近百家医院的PCR实验室建设订单，并与华大基因展开战略合作。
- 服务能力：公司以检验科服务能力为核心，IVD产品仅作为计价载体，其服务能力在行业中具有不可替代性，有助于提升市占率及重估价值。
- 财务优化：引进国企股东后，公司享受专项低息贷款支持，财务费用有望大幅减少。同时，自产产品具有高毛利率（60%+），有助于提升利润端。
关键信息
营收与利润预测
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（百万元） |
5,964 |
7,052 |
7,936 |
9,885 |
11,869 |
| 营业收入增长率 |
38.10% |
18.24% |
12.54% |
24.55% |
20.07% |
| 净利润（百万元） |
262 |
310 |
359 |
483 |
621 |
| 净利润增长率 |
19.51% |
18.15% |
15.84% |
34.81% |
28.46% |
| EPS（元） |
0.45 |
0.53 |
0.62 |
0.83 |
1.07 |
盈利能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
27.5% |
27.2% |
26.0% |
27.4% |
27.9% |
| 归母净利润率 |
4.4% |
4.4% |
4.5% |
4.9% |
5.2% |
| ROE（摊薄） |
10.5% |
11.2% |
11.5% |
13.7% |
15.4% |
财务费用率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 财务费用率 |
3.16% |
3.28% |
2.99% |
3.24% |
3.03% |
估值指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| P/E |
30 |
25 |
22 |
16 |
13 |
| P/B |
3.1 |
2.9 |
2.5 |
2.2 |
2.0 |
| EV/EBITDA |
13.0 |
10.5 |
11.9 |
9.8 |
8.6 |
股票信息
| 指标 |
数据 |
| 当前价 |
13.61元 |
| 总股本（亿股） |
5.80 |
| 总市值（亿元） |
78.87 |
| 一年最低/最高（元） |
9.46/18.09 |
| 近3月换手率 |
96.52% |
风险提示
评级与结论
- 评级：买入（维持）
- 盈利预测：维持20-22年EPS预测为0.62/0.83/1.07元，对应PE分别为22/16/13倍。
- 投资价值：公司作为IVD综合服务商龙头，将充分受益于行业集中度提升，未来增长潜力较大，服务型龙头地位有望进一步巩固。
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