20130722-申万宏源-电商论坛观点_以线上线下融合应对网购平价冲击_18页_948kb

报告摘要

2013年7月22日，申银万国证券研究所发布了纺织服装行业周报，内容涵盖行业动态、公司跟踪、市场表现、基础数据以及中报业绩前瞻。整体来看，行业处于调整期，但部分公司表现良好，电商发展迅速，线上线下融合成为趋势。

电商冲击与线上线下融合
- 电商的快速发展改变了零售格局，线上销售以低价和高性价比为主，对传统线下渠道形成冲击。
- 线上和线下并非对立关系，而是互补，未来将走向融合，通过共享客户数据、提升服务体验等方式实现统一。
- 传统企业需解决与加盟商的利益冲突，提升零售能力，以应对电商冲击。
行业数据
- 6月百家服装零售额同比增长12.3%，为年内最高增速，但整体仍低于2012年同期。
- 服装社零总额同比增长15%，1-6月累计增长11.9%。
- 服装零售量同比增长4.3%，高于2012年同期。
公司表现
- 华孚色纺：上半年销量增长20%，毛利率提升主要得益于库存棉消化和产品结构优化。
- 富安娜：电商销售增长显著，计划将“圣之花”打造为电商主力品牌，线上毛利率达40%。
- 罗莱家纺：中报业绩修正为增长0-20%，直营毛利率提升3%，但加盟销售仍处于去库存阶段。
- 森马服饰：积极调整产品线，计划打造多品牌平台，拓展欧洲男装、童装等市场。
- 百隆东方：中报业绩预增50-70%，主要得益于产品售价提高和成本下降。
板块表现
- 上周纺织服装板块整体下跌，纺织制造指数跌幅最大，服装家纺指数相对稳定。
- 华孚色纺股价下跌13.17%，为跌幅前列；鹿港科技、罗莱家纺等涨幅较好。

淘品牌集体沉沦
- 淘品牌在传统品牌冲击下表现不佳，仅少数如韩都、裂帛、阿芙等保持良好。
- 传统品牌如ZARA、Gap、优衣库等入驻天猫，对淘品牌形成竞争压力。
纺织企业“走出去”活跃
- 中国纺织企业积极拓展海外市场，寻找原料和建设制造基地。
- 海外投资涵盖多个行业和地区，包括越南、柬埔寨、孟加拉国及欧美国家。
快时尚品牌水土不服
- Mango在中国市场表现不佳，部分门店撤柜。
- 代理商与品牌方矛盾是导致业绩下滑的重要原因。
服装企业退出500强
- 李宁、森马等大型服装企业因业绩下滑退出中国500强。
- 行业整体遇冷，需两年时间恢复。

行业	代码	公司	股价	股本	市值	EPS 13Q1	EPS 13H	EPS 13	净利润增长率13Q1	净利润增长率13H	净利润增长率13Q2	净利润增长率13	与预期	业绩日期
男装	002029.SZ	七匹狼	7.04	7.56	53	0.25	0.34	0.65	7%	5%	0%	-12%	低于预期	8/29
休闲装	002269.SZ	美邦服饰	8.59	10.05	86	0.70	1.00	1.20	-47%	-45%	-43%	-17%	低于预期	8/28
户外	300005.SZ	探路者	10.10	4.23	43	0.52	0.64	0.73	45%	55%	76%	30%	超预期	8/9
女装	002612.SZ	朗姿股份	21.35	2.00	43	1.49	1.92	2.35	9%	10%	11%	29%	符合预期	8/20
家纺	002293.SZ	罗莱家纺	17.97	2.81	50	1.50	1.80	2.17	-19%	0%	75%	10%	超预期	8/29

行业	代码	公司	股价	股本	市值	EPS 13	EPS 14	EPS 15	PE 13	PE 14	PE 15	PS 13	销售净利率	业绩	PEG	评级
男装	002029.SZ	七匹狼	7.04	7.56	53	0.65	0.73	0.82	10.8	9.6	8.6	1.4	16.6%	3.4%	3.22	增持
休闲装	002563.SZ	森马服饰	20.53	6.70	138	1.31	1.52	1.77	15.6	13.5	11.6	1.7	10.3%	16.0%	0.98	中性
户外	300005.SZ	探路者	10.10	4.23	43	0.52	0.64	0.73	19.4	15.8	13.8	2.8	15.8%	22.3%	0.87	增持