20151231-中航证券-环保行业2016年度投资策略报告_新常态下的新机会_27页_1mb

新常态下的新机会——环保行业2016年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2015年环保行业整体及细分领域的市场表现，指出尽管整体市场表现中规中矩，但行业经营数据较为亮眼，显示出环保行业在新常态下的成长潜力。同时，报告预测2016年环保行业将迎来新的发展机遇，主要得益于政策导向、PPP模式推广和市场化价格机制的建立。

主要观点

1. 行业表现与数据

• 2015年申万环保工程及服务II指数上涨了 $52.31%$，高于沪深300（$6.24%$）和中证500（$42.34%$）。
• 在28个申万一级行业中，环保工程及服务II指数涨幅位列第15名，处于中游水平。
• 环境监测板块涨幅最高，达到 $80.95%$，大气治理和固废处理分别上涨 $69.28%$ 和 $68.44%$，水处理板块涨幅相对靠后，为 $58.04%$。
• 2015年三季度，环保工程营收同比增长 $19.35%$，净利润同比增长 $31.09%$，均表现良好。

2. 行业发展背景

• 经济背景：中高速增长成为新常态，环保行业有望成为经济增长的新亮点。
• 政策环境：生态文明建设首次写入五年规划，政策导向性显著增强。
• PPP模式：2015年成为PPP模式的元年，政府大力推广该模式，以激活市场和社会资本参与。
• 价格机制：逐步建立市场化的价格机制，如环境税、排污权交易、水权交易等，以提升企业治污减排的积极性。

3. 行业估值与机会

• 当前环保行业PE约为62倍，处于历史相对高位，但高成长性有望逐步消化高估值。
• 投资机会集中在环境监测、危废处理、大气治理的超净排放和PPP大单的膜技术企业。

关键信息

1. 市场空间

• 我国环保投资总额从2000年的1015亿元逐年增长，2014年达到9575亿元，GDP占比从 $1.5%$ 提升至 $1.5%$。
• “十三五”期间预计环保投资总额将达7-9万亿元，市场空间巨大。

2. 政策导向

• 2015年多项环保政策出台，包括新修订的《环境保护法》、《水污染防治行动计划》等，为环保行业提供政策支持。
• “土十条”预计2016年出台，将推动土壤修复市场发展。

3. PPP模式

• 2015年国家发改委发布第一批PPP项目，总计1043个，总投资额达1.97万亿元。
• PPP模式被广泛应用于环保领域，预计2016年签约项目将大幅增长。

4. 市场化机制

• 建立市场化价格机制，包括环境税、排污权交易、水权交易等，以提高企业治污减排的积极性。

细分领域投资机会

1. 大气治理

• 超净排放和VOC治理将成为新亮点。
• 2015年《大气污染防治法》首次将VOC纳入监管范围。
• 2014年废气治理投资额达789亿元，占工业污染治理投资总额的 $79%$。

2. 污水处理

• 城镇污水处理能力显著提升，2013年超过5000座，日处理能力达17000万吨/日。
• 污水处理提标将利好膜处理企业，预计改造+新建市场规模达1000亿元。
• 海绵城市建设预计投资865亿元，2020年达到 $20%$ 的城市建成区覆盖率。

3. 土壤修复

• 全国土壤污染点位超标率为 $16.1%$，其中重度污染点位占比 $1.1%$。
• “土十条”即将出台，土壤修复市场有望打开。
• 土壤修复具有高技术、高资金要求，政策红利将推动行业发展。

4. 垃圾处理

• 垃圾焚烧发电技术成熟，垃圾体积减小 $90%$，重量减轻 $80%$。
• 垃圾处理行业竞争激烈，中标价格持续走低，未来将向龙头企业集中。
• 危废处理行业潜力巨大，处置率不足 $30%$，市场需求远大于供给。

5. 环境监测

• 环境监测行业受益于政策扶持，监测密度和广度增加。
• 环境监测具有轻资产优势，未来有望融入互联网+，打造智慧环境运营平台。
• 环境监测数据造假问题受重视，监管加强将提升行业规范性。

投资策略与重点公司推荐

1. 投资策略

• 长期看政策导向，中期看业绩兑现，短期看突发事件。
• 选股思路以成长股为主，关注环境监测、危废处理、超净排放和膜技术企业。

2. 重点公司推荐

公司名称	代码	PPP项目累计金额（亿）	2015年营收（亿）	2015年涨幅（%）	EPS预测（15-17年）	PE预测（15-17年）
先河环保	300137	-	-	-	0.32/0.58/0.85	64/36/24
碧水源	300070	67	34.49	59	1.22/1.63/2.11	44/33/25
永清环保	300187	-	-	-	0.43/0.69/0.98	123/80/56
清新环境	002573	-	-	-	0.46/0.68/0.85	49/33/26
东江环保	002672	-	-	-	0.42/0.65/1.05	47/31/19

风险提示

• 环保政策的落实可能低于预期，影响行业发展速度。

结论

2016年环保行业在政策、PPP模式和市场化机制的推动下，将呈现良好的增长态势。重点投资领域包括环境监测、危废处理、大气治理、污水处理和土壤修复。建议投资者关注具备高成长性和技术优势的龙头企业，以把握未来行业发展机遇。