20160909-天风证券-商赢环球-600146.SH-收购环球星光_脱胎换骨转型国际纺服品牌运营商_37页_2mb

商赢环球双主业转型与行业趋势分析

核心内容

商赢环球原为大元股份，经历多次主业变更后，逐步转向“大消费+大金融”双主业模式。公司通过收购环球星光，布局国际服装品牌运营，同时设立商赢乐点，进军互联网金融领域。董事长增持股份，显示对公司未来发展的信心。

主要观点

• 主业转型：原主业为塑料建材、PVC板材等，盈利能力偏弱，推动公司向“大消费+大金融”转型。
• 收购环球星光：2014年10月拟定向增发2.7亿股，募集资金28亿元，用于收购环球星光95%股权，打造国际化服装品牌运营商。
• 设立商赢乐点：2015年5月参股设立互联网金融公司，为后续大金融转型奠定基础。
• 董事长增持：2016年1月董事长罗俊增持公司股份，提升公司治理与信心。

关键信息

• 股权结构变化：2014年定向增发后，商赢控股成为第一大股东，杨军及其控制的公司共持有23.90%股权，控制权加强。
• 财务表现：2016年H1公司营收459.74万元，同比增长96.96%；归母净利-1171.23万元，与上年同期持平。预计全年实现合并净利2760.88万元。
• 环球星光收购：收购环球星光95%股权，剩余5%用于利益绑定，公司预计未来三年业绩分别不低于3.83亿、5.20亿、7.30亿。
• 互联网金融布局：商赢乐点设立后，公司计划逐步加大投资，打造一站式中小企业融资平台，涵盖典当、小额贷款、融资租赁、供应链金融等。

行业趋势分析

多品牌拓展+供应链整合

• 美国服装市场：市场规模稳步增长，2015年达2668.1亿美元，预计2016-2020年CAGR可达1.8%。
• 多品牌策略：VF、Inditex、GIII等公司通过多品牌策略满足不同消费群体需求，扩大市场覆盖。
• 供应链整合：通过整合全球供应链，降低生产成本，提高效率，如Inditex 60%工厂位于西班牙附近，有效缩短交货时间。

快时尚消费趋势

• 千禧一代：年龄在18-34岁，约23%美国人口，追求低价流行服饰，推动快时尚品牌发展。
• 运动休闲趋势：运动服饰需求上升，各大品牌如H&M、Zara、Under Armour加大女士运动服饰比例。
• 品牌合作与推广：品牌与名人合作，如Rihanna与Puma、Beyoncé与Topshop，提升品牌影响力。

企业案例分析

VF集团

• 发展历程：成立于1899年，117年历史，2015年营收123.8亿美元，净利润12.3亿美元。
• 品牌与业务：旗下拥有30多个品牌，包括Lee、Wrangler、The North Face等，覆盖多个领域。
• 供应链管理：注重产品设计与生产速度，库存周转率高，供应链整合显著提升效率与成本控制。
• 财务表现：2015年营收增长0.77%，净利润增长17.6%，国际销售受外币汇率影响略有下降。

Inditex集团

• 发展历程：成立于1975年，2015年营收209亿美元，净利润28.7亿美元。
• 品牌与业务：旗下拥有八大品牌，包括Zara、Pull&Bear、Massimo Dutti等，覆盖88个国家。
• 供应链管理：供应链覆盖全球，60%工厂位于西班牙附近，确保快速响应市场需求。
• 财务表现：2015年营收增长15.4%，净利润增长15.0%，国际扩张带动增长。

GIII集团

• 发展历程：成立于1956年，60年历史，2015年营收23.44亿美元，净利润1.14亿美元。
• 品牌与业务：运营CK、GUESS、Tommy Hilfiger等40多个品牌，覆盖服装、箱包、鞋类等。
• 供应链与销售：生产主要在中国、越南等地，销售覆盖美国、加拿大、欧洲等。
• 财务表现：2015年营收增长10.74%，净利润增长3.6%，外套业务受天气影响，其他业务表现良好。

环球星光发展策略

• 业务结构：拥有8家全资子公司，涵盖设计、生产、销售、供应链管理等。
• 客户定位：主要客户包括Target、Macy's、Kohl's、Under Armour等，2015年1-8月营收14.52亿元，净利润1.21亿元。
• 多品牌战略：旗下拥有Oneworld、Band Of Gypsies、Weavers等多个品牌，覆盖不同年龄段女性消费者。
• 供应链整合：纵向一体化布局，降低成本，提高效率，实现产品可追溯与高质量。

未来展望

• 电商市场：中国电商市场持续增长，预计2018年交易规模达27.5万亿元。
• 品牌推广：公司计划投资1亿元用于品牌推广，包括中国电商推广项目和高端品牌建设。
• 盈利能力：通过多品牌战略与供应链整合，公司盈利能力有望显著提升。

总结

商赢环球通过收购环球星光，布局国际服装品牌运营，同时设立商赢乐点，拓展互联网金融业务，实现“大消费+大金融”双主业转型。公司未来的发展将依赖于多品牌战略、供应链整合以及电商市场的持续增长。董事长增持股份，增强公司信心，为转型提供支持。行业趋势显示，多品牌拓展与供应链优化是服装行业成功的关键，环球星光作为一家具备较强品牌运营能力的公司，有望在国际市场和电商领域取得更大发展。