收购年富供应链，脱胎换骨转型供应链服务商_24页-1mb

宁波东力公司收购年富供应链深度报告总结

核心内容

宁波东力（002164）通过收购年富供应链实现主营业务转型，从传统齿轮制造转向供应链管理服务。该交易于2017年7月完成，公司总股本从445.6百万股增长至699.35百万股。年富供应链作为一家深耕电子信息行业供应链服务超过10年的企业，其客户资源优质，业务增长迅速，为宁波东力带来新的业绩增长点。

主要观点

1. 行业背景

   • 中国供应链管理市场空间巨大，物流费用率高于发达国家，存在优化空间。
   • 电子信息供应链竞争格局分散，医疗器械供应链发展潜力大。
   • 电子信息行业进入成熟期，供应链服务成为企业控制成本、提高效率的关键。

2. 年富供应链优势

   • 十年深耕电子信息行业，积累稳定客户资源，包括财富之舟、中兴、TCL等知名企业。
   • 拥有“AEO认证企业证书”等资质，具备外汇风控能力。
   • 采用“1+N”营销模式，构建网状客户结构，增强客户粘性。
   • 医疗器械供应链业务毛利率高，成为新的利润增长点。

3. 业务整合与增长

   • 年富供应链在2016年底完成业务整合，管理团队为原年富实业团队。
   • 2016年营业收入超过200亿元，2017年预计业务量达339亿元。
   • 医疗器械业务已签约合同金额达3亿元，预计未来增长迅速。

4. 盈利预测

   • 预计公司2017-2019年EPS分别为0.19元、0.49元和0.61元。
   • 对应PE分别为52X、21X和17X，给予“买入”投资评级。

关键信息

财务数据

投资建议

• 投资评级：买入
• EPS预测：2017年0.19元，2018年0.49元，2019年0.61元
• PE预测：2017年52X，2018年21X，2019年17X

风险提示

• 电子信息供应链的老客户业务不景气，可能影响年富供应链业绩。
• 医疗器械新业务拓展不及预期，可能影响增长预期。

业务发展

传统供应链业务

• 年富供应链深耕电子信息行业，客户包括财富之舟、TCL等知名企业。
• 交易类业务收入占比高，2016年收入占比超过99%。
• 财富之舟及其关联方贡献收入逐年提升，2016年收入占比达25%。

医疗器械供应链业务

• 医疗器械供应链业务毛利率高，成为利润新增长点。
• 截至2016年末，年富供应链已积累西门子、东芝等上游供应商及协和医院等30余家下游客户。
• 2017年医疗器械供应链业务已签署合同金额达3亿元。

供应链能力

• 采用“1+N”营销模式，构建优质客户网络。
• 依托专业团队和信息系统，提升供应链运营效率。
• 通过组合支付产品，有效控制外汇风险。

行业分析

• 电子信息行业进入成熟期，供应链服务需求增加。
• 医疗器械行业快速增长，存在较大市场空间。
• 国内供应链管理企业尚未形成明显竞争，市场格局分散。

总结

宁波东力通过收购年富供应链，实现了从传统齿轮制造向供应链管理服务的转型。年富供应链在电子信息和医疗器械供应链领域具有显著优势，客户资源优质，业务增长迅速。预计未来三年，公司EPS将显著增长，对应PE逐步下降，投资价值显现。尽管存在老客户业务不景气和医疗器械新业务拓展不及预期的风险，但整体来看，公司转型后具备较强的增长潜力，值得投资者关注。