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可转债周报总结

核心内容概述

2013年9月16日发布的可转债周报指出，上周转债市场整体呈现强势上涨态势，与股指同步上涨，显示出较强的股性。其中，重工转债涨幅最大，达到26.64%。同时，市场成交额大幅增加，显示出投资者参与热情上升。经济数据持续回暖，政策频出，为市场提供了有利支撑。此外，美联储FOMC会议即将召开，预计对四季度货币政策及资本市场走势产生重要影响，周期转债有望接力银行转债上涨。

主要观点

• 市场表现：上周上证指数上涨4.50%，沪深300指数上涨5.56%，转债指数上涨3.62%，市场整体呈现强势上涨。
• 行业表现：多数行业上涨，金融服务、商业贸易、交通运输和房地产涨幅居前；电子、信息设备、医药生物、信息服务和轻工制造跌幅较大。
• 转债表现：21只可交易转债中仅4只下跌，重工转债涨幅最大，民生、工行、国电和中行涨幅靠前。转债市场成交额显著上升，达到328.03亿元。
• 经济数据：8月份工业增加值、固定资产投资和消费品零售总额均高于市场预期，显示经济持续回暖。
• 政策动态：上海自贸区方案即将公布，优先股试点银行为误读；直销银行概念被提及，可能推动银行板块转型。
• 市场分析：转股溢价率下降，纯债溢价率上升，表明转债股性增强、债性减弱。川投转债再次触碰赎回条件，民生转债即将进入赎回期。
• 投资策略：预计美联储FOMC会议将决定QE退出节奏，对四季度中国央行货币政策有重要影响。周期转债可能接力银行转债上涨，推荐石化、深机和中鼎作为配置标的。

关键信息

市场回顾

• 上证指数全周上涨4.50%，沪深300指数上涨5.56%。
• 中标转债指数全周上涨3.62%，其中重工转债涨幅最大，达到26.64%。
• 转债市场成交额达328.03亿元，较上上周增长268.16亿元，重工转债贡献了138.52亿元的成交额。

经济与政策

• 8月份工业增加值同比10.4%，固定资产投资完成额同比20.3%，消费品零售总额同比13.4%，显示经济回暖。
• 上周净回笼资金11亿元，R007略升显示短期流动性宽松。本周将有40亿央票和200亿逆回购到期，净回笼资金预计达160亿元。
• 上海自贸区方案即将公布，优先股试点银行为误读；直销银行概念被提及，可能推动银行转型。

转债市场分析

• 转股溢价率：加权平均转股溢价率从13.73%降至10.72%，表明股性增强。
• 纯债溢价率：加权平均纯债溢价率从13.17%升至17.34%，债性减弱。
• 到期收益率：加权平均到期收益率从1.88%降至1.02%，表明债性下降。

个券条款分析

• 川投转债连续14个交易日中有5次触碰赎回条件，同仁转债已无可能触发赎回条件。
• 民生转债将于本周一进入赎回期，海运转债仍有较大安全空间，短期内回售条件触发可能性较小。

本周策略

• 预计美联储FOMC会议将使趋势明朗化，周期转债或将接力上涨。
• 推荐标的：石化和深机具有较大配置价值，中鼎有交易性机会。
• 重工转债可能已耗尽上涨能量，建议投资者关注其后续走势。

附录信息

转债基本信息

• 银行类：中行、工行、民生等转债的余额、转股价格、正股价格、转股溢价率、纯债溢价率等数据。
• 消费类：燕京、歌华、中鼎等转债的详细信息。
• 其他类别：包括医药、公用、能源、材料、工业、信息等行业的转债信息。

转债基本分析指标

• 包括信用评级、转债价格、纯债价值、转换价值、纯债溢价率、转股溢价率、到期收益率、股息率等。

投资评级说明

• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为增持、中性、减持。

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为宏源证券所有，未经许可不得翻版、复制和发布。

分析师信息

• 邓海清：宏源证券固定收益分析师，复旦大学金融学博士。
• 覃汉：研究助理。

重要图表

• 图1-1：中标转债指数上涨3.62%
• 图1-2：多数行业大幅上涨
• 图1-3：复牌后的重工受市场热捧
• 图1-4：重工正股复牌后连续涨停
• 图1-5：转债市场成交额持续放大
• 图1-6：重工转债成交额一枝独秀
• 图4-1：大部分转债转股溢价率出现下行
• 图4-2：个券隐含-历史波动率（24M）
• 图4-3：加权平均转股溢价率降幅明显
• 图4-4：平均隐含-历史波动率（24M）
• 图4-5：多数转债纯债溢价率出现上涨
• 图4-6：大部分转债到期收益率出现下行
• 图4-7：加权平均纯债溢价率继续上升
• 图4-8：加权平均到期收益率继续下降
• 图4-9：转债个券的纯债溢价率和转股溢价率
• 图4-10：平价底价溢价率由负转正

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