通信行业：保持战略超前，“内循环”促应用爆发-20201112-太平洋证券-30页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告由太平洋证券通信首席分析师李宏涛撰写，发布于2020年11月12日，围绕中国通信行业在疫情和美国打压背景下的发展策略与投资机会进行分析，重点强调“内循环”对通信行业应用爆发的推动作用。

主要观点

1. 2020回顾：内外部扰动，5G建设稳步向前

• 中国5G建设在疫情和外部压力下仍保持加速发展状态，累计开通基站69万站，用户数达到1.78亿，用户渗透率超过10%。
• 5G作为新基建之首，预计直接投资6.3万亿，间接影响10.6万亿，总市场规模达17万亿，具有显著的外部经济性。
• 通信行业1-9月全行业营收同比增长12.0%，净利润增长23.1%。其中，光模块营收增长49.3%，净利润增长61.3%，显示出较高的增长潜力。

2. 2021策略：适当超前+结构变动+内循环

• 工信部提出未来三年我国处于5G导入期，应坚持适度超前建设，预计2021年运营商CAPEX增长8-10%，达到3600亿元左右。
• 5G无线侧投资规模继续增长，预计2021年建设约90万基站，其中广电700M建设将带来30万基站需求。
• 5G应用将从基建向应用端延伸，带动业务支撑系统（如BOSS、CDN等）投资增长。

3. 投资方向：基建向下延伸，应用崭露头角

• 国产替代：激光器、前传光模块芯片、FPGA芯片、北斗芯片、物联网芯片、国产服务器与交换机等产业链环节将受益。
• 应用爆发：5G用户月均流量加速提升，传统行业上云趋势明显，IDC需求持续增长。
• 内循环应用：5G切片网络推动专业应用场景，如eSIM业务、5G城市覆盖、车路协同等。

关键信息

5G建设与应用

• 2020年基站数量和用户数增长显著，预计2021年基站数量将超90万站。
• 5G对经济产出具有显著影响，直接和间接投资合计达17万亿。
• 5G消息（RCS）成为未来B端应用的重要工具，预计2021年市场规模达315亿元。

美国打压与国产替代

• 美国对华为等企业的打压未走实，显示出对中国高科技产业的依赖仍在降低。
• 5G基础设施在专利和关键芯片方面具备一定优势，自主可控能力增强。
• 国产替代空间广阔，尤其在FPGA芯片、北斗芯片等领域，未来国内厂商有望逐步替代海外巨头。

物联网与车联网

• 政策推动下，物联网连接数将显著增长，预计到2025年5G、NB-IoT、4G将共同承载主要物联网连接。
• eSIM出货量预计从2019年的2.67亿增长至2024年的8.75亿，CAGR达27%。
• 车载模组需求上升，关注移远通信、广和通等企业。

专网通信

• 公安、运输等专网市场发展迅速，铁路专网升级将带来增量空间。
• 5G专网（5G-R）有望成为未来专网通信的重要方向，重点关注佳讯飞鸿。

卫星通信

• 天通卫星正式商用，北斗三号全球组网完成，推动国产芯片发展。
• 卫星通信产业链国内研发和生产逐渐成熟，打破国外垄断。

数据中心与IDC

• IDC行业与互联网行业呈现共振效应，批发型数据中心增速显著。
• 数据中心PUE是关键指标，低能耗高热密度模块化成为趋势，液冷技术逐渐普及。
• 关注宝信软件、数据港、英维克等企业。

FPGA与芯片替代

• FPGA市场快速增长，预计从2017年的58亿美元增至2025年的125亿美元。
• 国产FPGA厂商市场份额不足4%，但随着技术发展，替代空间巨大。
• 紫光国微、中兴通讯、英维克等公司值得关注。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧，可能带来供应链紧张。
• 行业竞争加剧，可能影响利润空间。
• 新产品研发进度不及预期。
• 5G应用落地速度不及预期。

重点关注公司

附录：团队简介

• 李宏涛：北京邮电大学经济学硕士，十五年通信互联网实业和四年金融从业经验。
• 赵晖：复旦大学金融学硕士，四年通信行业研究经验。
• 李仁波：中南财经政法大学金融学硕士，两年通信电源研发经验。

图表说明

• 图1：5G基站累计建成数
• 图2：5G用户数（截止2020Q3）
• 图3：5G对中国经济产出直接影响和间接影响
• 图4：中美半导体行业技术关联度趋势
• 图5：不同行业对美国的依赖程度变化
• 图6：通信行业2020前三季度营收利润同比
• 图7：华为研发投入变动
• 图8：中国5G宏基站建设数量预测
• 图9：运营商CAPEX结构
• 图10：手机用户户均流量增长预测
• 图11：传统行业客户IDC需求矩阵
• 图12：5G消息市场规模预测
• 图13：RCS应用场景
• 图14：RCS主要优势
• 图15：物联网连接数预测
• 图16：物联网市场规模预测
• 图17：eSIM全球出货量预测
• 图18：2025年我国物联网连接由5G、NB-IoT、4G承载
• 图19：物联网模组行业壁垒形成
• 图20：专网通信设备市场规模趋势
• 图21：专网通信设备市场细分
• 图22：铁路专网固定资产投资额
• 图23：5G在铁路场景中的应用
• 图24：天通卫星主要覆盖地区
• 图25：天通卫星产业链
• 图26：北斗卫星导航芯片市场规模
• 图27：中国军用北斗市场规模
• 图28：全球FPGA市场份额分布
• 图29：中国FPGA市场厂商份额分布
• 图30：FPGA各下游领域规模及增速
• 图31：全球FPGA市场规模快速增长
• 图32：机房空调竞争格局
• 图33：IDC客群结构及变动情况
• 图34：大型互联网公司资本开支持续增长
• 图35：IDC批发型需求增长
• 图36：IDC零售型需求增长
• 图37：IDC行业与互联网行业共振效应

以上总结涵盖报告的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速了解报告重点。