双循环系列报告之一：经济结构化视角下的内循环机会-20200927-申港证券-12页_690kb

经济结构化视角下的内循环机会总结

核心内容

本报告从经济结构化的角度分析了中国在“双循环”战略背景下所面临的机遇与挑战，重点探讨了内需驱动、新经济崛起、制造业升级、消费品升级以及技术产业链整合等方面的发展趋势与行业机会。

主要观点

• 消费主导经济增长：近年来，最终消费支出已成为GDP增长的主要拉动因素，2015年以来有17个季度国内消费占比超过60%。疫情进一步加速了“内循环”战略的实施，推动了经济重心向国内消费市场转移。
• 出口贡献逐步下降：随着内需增长和国内价值链的发展，出口对GDP的贡献逐渐减少。中国在全球贸易中的角色正在发生变化，从传统的出口大国向内需驱动型经济体转型。
• 新经济成为增长引擎：2019年，中国“新经济”占增加值的比重达16.3%，新增投入中占比接近三成，且持续上升。新经济以战略新兴产业为核心，包括新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物产业等。
• 制造业升级迫在眉睫：受全球产业链、供应链受阻影响，中国亟需解决“卡脖子”工程问题，重点发展集成电路、海洋工程装备、节能与新能源汽车、机器人、生物医药等关键领域。
• 服务业占比持续上升：服务业增加值占GDP比重从2000年的39.79%上升至2019年的53.92%，超过工业占比。但服务业劳动生产率仍低于经合组织平均水平，发展潜力较大。
• 行业回流倾向明显：汽车、机械设备、电子等产业链密集型行业及医疗等关键性行业存在明显的回流倾向，这些行业具备高回流倾向、低分散化和地域化特征，有利于国内产业链整合。
• 政策推动消费内需：自2018年起，国家通过一系列政策手段，如住房租赁、自贸港、消费税立法等，推动居民消费能力提升和国产品牌替代，以实现消费内流。

关键信息

行业推荐

• 高贸易依存度行业：计算机、电子和光学产品、电气设备、其他机械和设备行业，高度融入全球价值链，具备持续发展机会。
• 消费品升级领域：免税、酒店龙头、餐饮业中模式标准可复制、产品持续升级的公司值得关注，尤其是具备国产替代潜力的企业。
• 技术产业链整合行业：汽车、机械设备、电子等产业链密集型行业及医疗等关键性行业具备显著回流倾向，是未来发展的重点。

技术领域分析

• 《中国制造2025》目标：在2020-2025年间，集成电路及专用装备、海洋工程装备、节能与新能源汽车、机器人、生物医药等领域的完成度较高，具备明确的增长空间。
• 中国在全球价值链中的地位：中国在计算机、电子和光学产品、电气设备、其他机械和设备等领域的全球进出口份额较高，显示其深度融入全球产业链。
• 技术本土化趋势：部分行业如光伏面板、高铁、数字支付等已实现技术本土化，而半导体、飞机制造等仍依赖外国技术，需加大自主研发投入。

投资策略

• 关注高贸易依存度行业，如计算机、电子和光学产品、电气设备、其他机械和设备。
• 关注消费品升级领域，如免税、酒店龙头、餐饮业中具有可复制模式和产品持续升级能力的公司。
• 关注技术产业链整合行业，如汽车、机械设备、电子、医疗等，这些行业具备回流倾向，有助于提升产业链自主可控能力。

风险提示

• 海内外关系变动：可能对贸易依存度及政策实施造成不确定性。
• 政策风险：国内政策的调整可能影响行业发展方向与投资回报。
• 地缘政治风险：国际局势的不稳定可能对技术获取和产业链整合产生负面影响。

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数。

数据摘要