20181210-法国巴黎银行-Turkish_slowdown_set_to_continue_6页_880kb

总结：土耳其经济放缓趋势将持续

核心内容

本报告分析了土耳其经济在2018年第四季度的表现，并预测了2019年及2020年的经济走势。核心观点是，尽管土耳其经济在2018年第三季度增长低于预期，但其经济结构正在向净出口导向型转变，有助于通胀缓解和经常账户改善。同时，国内需求和投资的下降为经济的进一步放缓提供了支撑。

主要观点

• 经济增长放缓：

  • 2018年第三季度土耳其实际GDP同比增长1.56%，低于预期的2.5%和Bloomberg的2.2%共识预测。
  • 与第二季度的7.8%相比，第三季度增速明显下滑，表明经济动力减弱。
  • GDP环比下降1.1%，货币贬值抑制了经济活动。

• 净出口成为增长引擎：

  • 净出口对GDP增长贡献了6.7个百分点，显示出经济结构的积极变化。
  • 出口同比增长13.6%，而进口同比下降16.7%，有助于改善经常账户。
  • 预计2018年第四季度将出现经常账户盈余（25亿美元），净出口将继续为经济增长提供支撑。

• 国内需求和投资疲软：

  • 私人消费同比增长1.1%，但环比下降3.9%，显示出国内需求疲软。
  • 投资支出同比和环比均下降3.8%和3.6%，进一步拖累经济增长。
  • 库存消耗显著增加5.6%，表明投资活动可能进一步收缩，国内需求也将持续放缓。

• 未来经济展望：

  • 预计2019年上半年经济将收缩，下半年将有所复苏。
  • 2019年全年GDP增长预期为2.0%，2020年有望回升至3.3%。

关键信息

• 经济结构转型：土耳其经济正在从内需驱动型向出口驱动型转变，这有助于通胀控制和经常账户改善。
• 货币贬值影响：货币贬值对经济活动产生抑制作用，导致GDP环比下降。
• 库存消耗：库存消耗显著上升，预示投资支出将减少，进一步拖累经济增长。
• 市场观点：经济结构的改善将对土耳其里拉（TRY）及其他土耳其资产形成支撑。
• 风险与披露：本报告为市场沟通文件，非独立研究，可能涉及利益冲突，仅适用于专业投资者。

图表说明

• 图1：4季度GDP增长（%）
  展示了土耳其GDP增长趋势，显示经济增长放缓。

• 图2：对GDP的贡献（年同比）
  表明净出口对GDP增长的显著贡献，同时国内需求和投资的拖累作用。

法律与合规声明

• 本报告由BNP Paribas集团的策略与经济学家团队撰写，不构成投资建议，可能涉及利益冲突。
• 本报告不构成投资研究，不适用于MiFID II下的投资决策。
• 内容可能包含模拟数据，不保证准确性或完整性。
• 本报告仅限专业投资者使用，不得复制、分发或用于非授权用途。
• 本报告在不同司法管辖区的分发受到严格限制，仅适用于特定投资者。

各国披露信息

• 美国：本报告仅适用于特定投资者，涉及期权、ETF及未注册证券的披露信息。
• 英国：由BNPP伦敦分行发布，受欧洲央行和ACPR监管。
• 法国：由BNPP SA和BNPP Arbitrage发布，受欧洲央行和ACPR监管。
• 德国：由BNPP S.A.在德国分支机构发布，受欧洲央行和ACPR监管。
• 爱尔兰：由BNPP S.A.在都柏林分支机构发布，受欧洲央行和ACPR监管。
• 意大利：由BNPP意大利分支机构发布，受欧洲央行、ACPR和意大利央行监管。
• 荷兰：由BNPP Fortis SA/NV在荷兰分支机构发布，受欧洲央行、比利时央行和荷兰金融市场监管。
• 葡萄牙：由BNPP葡萄牙分支机构发布，受欧洲央行、ACPR及葡萄牙金融市场监管。
• 西班牙：由BNPP S.A.在马德里分支机构发布，受欧洲央行和ACPR监管。
• 瑞士：BNPP（瑞士）SA为瑞士银行和证券商，受瑞士金融市场监管。
• 巴西：本报告仅用于信息目的，不构成投资要约。

总结

本报告指出，土耳其经济正经历结构性调整，净出口的增加有助于缓解通胀压力和改善经常账户。然而，国内需求和投资的疲软仍对经济增长构成挑战。预计2019年上半年经济将收缩，下半年有望复苏，2020年增长将回升至3.3%。报告强调，内容为市场沟通文件，不构成投资建议，仅适用于专业投资者。