20250408-天风证券-嘉泽新能-601619.SH-市场化交易带来电价波动_未来装机增长规模可观_3页_730kb

嘉泽新能（601619）总结

核心内容

嘉泽新能发布2024年度报告，2024年实现营业收入24.22亿元，同比增长0.79%；实现归母净利润6.30亿元，同比降低21.53%。公司并网装机容量达到228.2万千瓦，其中风电占比达89.46%，光伏发电（含分布式）占10.31%。公司通过市场化交易电量占比下降2.09个百分点至50.78%，导致电价波动加大，风电平均电价同比下降4.67%。公司计划通过发行股票募集不超过12亿元资金，用于补充流动资金和偿还银行贷款，以缓解现金压力并支持新增项目建设。

主要观点

• 装机规模增长空间大：公司储备的在建及待建风电项目达198.24万千瓦，接近现有装机规模的97%，未来装机增长潜力显著。
• 盈利预测调整：考虑到电价波动，公司盈利预测有所下调，预计2025-2027年归母净利润分别为7.05亿元、8.72亿元和11.47亿元，对应PE分别为12.08倍、9.78倍和7.43倍，维持“买入”评级。
• 产业基金模式助力发展：公司通过产业基金模式联合开发新能源项目，同时盘活存量资产，形成风电及智能装备制造、绿电供给与就地消纳的循环经济模式。
• 业务结构多元化：公司已运维管理服务电站规模达3GW，与中国中车和金风科技合作建设新能源装备制造园区，推动业务结构多元化发展。

关键信息

装机容量与发电量

• 2024年底并网装机容量：228.2万千瓦（风电204.1万千瓦，光伏23.5万千瓦，智能微电网6.375MW，储能15万千瓦/30万千瓦时）
• 风电发电量：51.47万千瓦时，同比增长4.61%
• 市场化交易电量占比：50.78%，同比下降2.09个百分点

财务状况

• 资产负债率：2024年为69.34%
• 应收账款：34.15亿元
• 期末现金余额：2.72亿元
• 现金净增加额：2024年为-119.26亿元，2025年预计为16.12亿元

盈利预测

• 2025年：归母净利润7.05亿元，同比增长11.89%；EPS为0.29元/股；PE为12.08倍
• 2026年：归母净利润8.72亿元，同比增长23.61%；EPS为0.36元/股；PE为9.78倍
• 2027年：归母净利润11.47亿元，同比增长31.61%；EPS为0.47元/股；PE为7.43倍

估值比率

• 市盈率（P/E）：2024年为13.52倍，预计2025年为12.08倍
• 市净率（P/B）：2024年为1.24倍，预计2025年为1.15倍
• EV/EBITDA：2024年为5.14倍，预计2025年为4.17倍

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 电力价格波动风险
• 支持政策变化风险
• 新能源装机规模扩张不及预期
• 风速情况不及预期
• 弃风限电、弃光限电风险
• 电站出售业务开展不及预期

业务结构多元化发展

• 运维管理服务：公司运维管理服务的电站规模达3GW
• 产业基金模式：公司以投资人或管理人身份参与产业基金，推动新能源项目开发与资产盘活
• 合作项目：与中国中车合作建设鸡东县新能源装备制造园区，与金风科技合作建设柳州市北部生态新区零碳新能源智慧装备产业园

投资评级

• 行业：公用事业/电力
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：3.5元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 分析师：郭丽丽
• 执业证书编号：S1110520030001
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• 联系人：杨嘉政
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