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2023Q2运营报告点评：供应端重回增产周期

铁矿石：震荡

分析要点

1. 全球供应端变化

   • 澳洲：2023年上半年，力拓、必和必拓维持产量目标，但PB粉产量下降，转向SP10替代。FMG在二季度发货冲量后，财年发货量创192亿吨历史记录。铁桥项目2023年4月正式投产，2024年贡献发货量700万吨，2025年达2200万吨。其他新项目如McPhee Creek、Onslow Iron Ore Project等计划2024-2025年逐步投产。
   • 巴西：淡水河谷受一季度降雨影响，二季度产量恢复，环比增长1200万吨，同比增6%。除S11D外，南部和东南部产区快速恢复，产能向矿难前回归。但需警惕厄尔尼诺对后续发货的负面影响，全球气象机构预测9月后可能发生厄尔尼诺现象。

2. 供需平衡与价格展望

   • 需求端环比难以继续上行，供应端增量导致矿价面临下行压力。
   • 全球铁矿供应进入新一轮小扩产周期，未来3年每年新增供应4000万吨左右。
   • 2023年中后期，铁矿进入累库周期。政策面（产量平控）和基本面（需求下滑）双重压力下，价格下行幅度受限于80-90美元/吨的成本支撑。
   • 除传统进口国外，全球铁水增量主要由中国贡献，中国高位铁水是矿价强势的核心支撑因素。

3. 风险提示

   • 宏观政策变化、铁矿石产量控制政策、海外市场衰退风险。

总结与建议

供应端增量推动市场关注焦点转向供应压力，但需求端环比上行空间有限，矿价短期面临下行压力，仍受成本支撑。建议关注供应扩张节奏、铁水变化及厄尔尼诺影响下的发货变化。