20220818-光大证券-水晶光电-002273.SZ-跟踪报告之五_2022Q2盈利能力增强_下半年关注汽车电子业务放量_4页_738kb

水晶光电（002273.SZ）2022Q2跟踪报告总结

核心内容概述

水晶光电在2022年上半年实现了营收和利润的双增长，盈利能力显著增强，尤其在汽车电子业务方面表现突出。公司预计未来几年将继续受益于光学技术的创新和智能终端产业的发展，维持“买入”评级。

主要财务表现

半年度业绩

• 营收：18.84亿元，同比增长9.54%
• 归母净利润：2.45亿元，同比增长40.22%
• 扣非归母净利润：1.92亿元，同比增长29.28%
• 毛利率：24.45%，同比增加3.50个百分点
• 净利率：13.69%，同比增加3.10个百分点

2022Q2季度表现

• 营收：9.38亿元，同比增长9.83%，环比下降0.89%
• 归母净利润：1.31亿元，同比增长66.49%，环比增长15.14%
• 扣非归母净利润：1.12亿元，同比增长59.57%，环比增长40.00%
• 毛利率：27.03%，同比增加5.31个百分点，环比增加5.13个百分点
• 净利率：14.75%，同比增加5.13个百分点，环比增加2.11个百分点

业务发展亮点

汽车电子业务

• 汽车电子业务营收为0.68亿元，同比增长23.32%，营收占比3.59%，同比增加0.4个百分点
• 汽车电子业务毛利率为35.31%，同比增长1.52个百分点
• 公司在东莞完成南方基地筹建，提升汽车电子产品量产能力
• AR-HUD在红旗实现批量生产，在长安深蓝SL03实现标配，长城、比亚迪等车厂获得W-HUD定点项目
• 激光雷达保护罩产品已与主要客户对接，具备量产能力
• 智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利，有望下半年放量

手机光学业务

• 光学元器件业务营收10.85亿元，同比增长12.29%，营收占比57.55%，同比增加1.41个百分点
• 光学元器件业务毛利率24.63%，同比增长2.58个百分点
• 面对行业增速放缓，公司积极拓展海外市场，加快筹建越南工厂
• 优化传统光学滤光片业务，提升市场份额
• 加大吸收反射复合型滤光片等新业务开发与推广

薄膜光学业务

• 薄膜光学业务营收4.60亿元，同比增长21.20%，营收占比24.42%，同比增加2.35个百分点
• 薄膜光学业务毛利率14.98%，同比增长8.43个百分点
• 业务步入上升通道，竞争力与盈利能力增强

反光材料业务

• 反光材料业务营收1.36亿元，同比增长10.20%，营收占比7.23%，同比增加0.05个百分点
• 毛利率39.76%，同比下降3.95个百分点
• 新厂区完成搬迁投用，释放产能
• 微棱镜新品实现小批量生产销售，反光膜产品批量供货并获客户认可

新技改项目

公司拟建年产3.46亿套智能终端用光学组件技改项目，涵盖成像光学组件、生物识别光学组件、精密薄膜光学面板、微型棱镜模块等产品，将提升公司在智能终端领域的配套能力。

盈利预测与估值

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发进度不及预期
• 客户导入进度不及预期
• 疫情反弹影响供应链

关键信息总结

• 盈利能力增强：2022H1毛利率和净利率均显著提升，尤其是Q2毛利率和净利率增长明显。
• 汽车电子业务放量：汽车电子业务在Q2表现亮眼，AR-HUD和W-HUD等产品已实现量产和客户拓展。
• 手机光学业务创新：公司在手机光学领域持续创新，通过越南工厂和海外市场拓展增强竞争力。
• 薄膜光学业务发展：薄膜光学业务增长迅速，毛利率提升，竞争力和盈利能力增强。
• 反光材料业务稳定：反光材料业务营收稳中有升，新厂区投产有助于释放产能。
• 技改项目赋能：新技改项目将提升公司在智能终端领域的配套能力，为多业务赋能。
• 估值合理：公司当前PE为37倍，未来三年PE持续下降，反映市场对其长期成长潜力的认可。
• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大。

主要观点

• 水晶光电在2022年上半年实现盈利增长，尤其是汽车电子业务的快速发展。
• 公司在手机光学和薄膜光学业务方面持续优化，提升市场份额和毛利率。
• 新技改项目将增强公司在智能终端领域的竞争力，为未来增长提供支撑。
• 随着汽车电子业务放量，公司盈利能力有望进一步提升。
• 尽管面临一定的市场风险，但公司具备较强的技术和市场基础，发展前景良好。