加密行业专题报告_稳定币法案推动行业加速看好发行平台_支付以及RWA场景_39页_4mb

稳定币市场格局与发展趋势

市场现状：

• 双寡头格局：USDT（Tether）市场占有率62%，USDC（Circle）26%，两者合计主导稳定币市场。USDT在非合规场景优势显著，跨境支付、底层市场渗透率高；USDC合规性强，专注于机构场景。
• 行业加速合规化：全球多地（香港、美国、欧盟）推出稳定币监管法案，金融机构积极入局，推动行业标准化。预计到2028年全球稳定币市值或达2万亿。

主要参与者：

1. 发行平台：

   • Tether（USDT）：规模领先，利润强劲（2024年130亿美元），多元化资产配置（现金、债券、加密货币等）。
   • Circle（USDC）：合规先行，收入增长稳定，受监管保护，但盈利受限于短期美债配置。
   • 新兴机构：蚂蚁集团、连连数字、PayPal等加速布局，结合跨境支付与RWA（现实世界资产）场景。

2. 支付与流通：

   • PayPal（PYUSD）：聚焦支付场景，战略投资Rumble以扩展USDT生态系统。
   • 连连数字：获香港VATP牌照，搭建合规跨境支付网络。

3. RWA场景：

   • 蚂蚁集团：通过区块链技术将新能源、充电桩资产代币化，与稳定币形成互补生态。
   • 圆币科技（香港）：获SVF牌照，连接真实贸易场景。

投资机会：

• 发行平台：关注Tether、Circle、蚂蚁集团、众安在线（通过蚂蚁数科布局）。
• 支付领域：美股PayPal、港股连连数字。
• RWA场景：蚂蚁集团等具实体资产通证化能力的平台。

市场误解剖析：

1. 监管推动即规模快速扩张 → 尚需加密资产整体回暖。
2. 合规产品取代其他用途稳定币且利润对标 → USDT凭借低成本和长尾客户优势仍主导。
3. 稳定币会大幅推高美债需求缓解压力 → 合规约束限制持有期限（90天内），对美债影响有限。
4. RWA与稳定币结合将繁荣生态 → 可能分流资金，压缩BTC等加密资产估值弹性。
5. 香港/欧盟稳定币可争夺定价权 → 核心仍锚定美元，定价权短期难改。

风险提示

1. 合规替代风险：USDT客户基础、成本优势强，可能仍主导市场。
2. 美债利率波动：短期美债增长空间受限，盈利承压。
3. 美元主导地位：稳定币长期锚定美元，定价权难被撼动。
4. 商业/合规进展不及预期：Tether、Circle、蚂蚁集团、连连数字等推进缓慢可能影响投资逻辑。