20250608-天风证券-海外行业_Circle_稳定币第一股_生态及合规优势稳固_28页_1mb

报告摘要

稳定币作为加密货币生态系统的重要组成部分，其市场规模迅速扩张，逐步渗透至支付领域。截至2025年6月8日，全球稳定币市值超过2366亿美元，较2019年增长超45倍。稳定币主要分为四类：法币抵押型、加密货币抵押型、商品抵押型和算法稳定币，其中法币抵押型占据99.8%的市场份额，美元稳定币主导市场。

稳定币应用广泛：稳定币主要用于加密货币交易与DeFi活动，同时正在扩展至支付领域。其优势在于交易速度快、手续费低、透明度高，有望在支付领域快速逼近Visa、Mastercard等传统网络的市场份额。
竞争格局集中：目前USDT和USDC占据全球稳定币市场主要份额，分别为64%和25%。尽管传统金融机构和政府逐步入局，但头部稳定币凭借先发优势保持主导地位。
法规逐步清晰：美国、欧洲及中国香港等地正在构建清晰的监管框架，如《GENIUS法案》、MiCA法规及《稳定币条例》。这些法规有助于稳定币行业的合规发展和市场扩展。
Circle作为稳定币领先者：Circle是全球领先的合规美元稳定币发行方，其核心产品USDC已成为第二大稳定币。公司通过构建稳定币、代币化基金、流动性服务和开发者服务四大业务支柱，打造了强大的金融基础设施。
财务表现稳健：Circle收入主要来源于USDC储备资产产生的利息收入，2022-2024年总收入分别为7.7亿、14.5亿和16.8亿美元，储备收入占比逐年上升。2023年实现盈利，2024年因分销协议调整导致盈利有所下滑。

市场规模：2025年6月8日全球稳定币市值为2366亿美元，预计未来有望达到万亿美元。
市场份额：USDT（64%）、USDC（25%）和USDS（3%）占据92%的市场份额。
法币分类：美元稳定币占99.8%，欧元稳定币仅占0.2%。
网络分布：以太坊是稳定币流通的主要市场，约1291亿美元发行在以太坊，占据54%的市场份额，其中USDT占54%，USDC占30%。
支付场景：稳定币处理的交易总额超过10.8万亿美元，调整后交易量同比增长17%，2023年调整后交易量超过PayPal，2024年达到27.6万亿美元。

核心产品：USDC和EURC，支持Ethereum、Solana、Avalanche、Polygon、Arbitrum等主流公链。
四大业务支柱：
- Circle稳定币
- Circle代币化基金
- Circle流动性服务
- Circle开发者服务
合作伙伴：Circle与Coinbase、Binance、Grab、Mercado Libre等企业合作，推动USDC的采用和生态扩展。
财务结构：
- 2022-2024年总收入分别为7.7亿、14.5亿和16.8亿美元。
- 储备收入占比分别为95%、99%和99%，毛利率分别为60%、50%和39%。
- 2023年实现盈利，净利润为2.7亿美元，2024年净利润为1.6亿美元。