20240425-华鑫证券-利通电子-603629.SH-公司事件点评报告_传统业务有所承压_算力租赁业务已显有成效_5页_289kb

利通电子（603629）投资分析报告（2024年4月25日）

1. 公司业绩概览

• 2023年全年：公司实现营收1,893亿元，同比下滑65.3%；归母净利润40.202亿元，同比下滑39.01%。业绩下滑主要受传统业务销售订单减少及降价影响。
• 2024年第一季度：营收428亿元，同比下滑4.1%；归母净利润33.09亿元，同比增长127.12%。算力租赁业务已贡献显著收入。

2. 传统业务承压，算力租赁业务亮眼

• 传统业务：

  • 液晶电视金属结构件、电子元器件、底座收入分别下降38.9%、99.7%、40.97%，毛利率下降明显。
  • 精密金属结构件业务虽面临压力，但公司凭借产品创新能力（如曲面金属背板）维持领先地位。

• 新兴的算力租赁业务：

  • 四季度开始产生营收，收入11.62亿元，综合毛利率高达44.03%。
  • 已与多家国内外客户建立合作，拥有超过3,000P的GPU服务器资源，国内部署在腾讯和弈峰科技数据中心，海外布局也正在推进。
  • 2024年第一季度合同负债大幅增加，表明未来有望持续确认收入，成为新的增长驱动力。

3. 公司战略布局

• 全球产能布局：加速推进墨西哥、越南等地海外工厂建设，为扩大海外业务做准备。
• 多元化经营方向：在巩固LCD业务同时，积极探索AI算力等新领域，打造第二增长曲线。
• 战略合作：与三星、索尼等头部品牌海外总装厂合作，增强海外影响力。

4. 盈利预测与投资评级

• 预测数据（2024-2026）：

  • 收入：2,660亿（+405%）→ 3,164亿（+190%）→ 3,762亿（+189%）。
  • EPS：0.61元 → 0.82元 → 1.14元。
  • PE：39倍 → 29倍 → 21倍。

• 评级维持：华鑫证券维持“买入”评级，认为传统主业稳步增长，算力租赁业务将成为重要增长点。

5. 风险提示

• 宏观经济波动、AI算力需求不及预期、海外扩张进度延迟等风险可能影响公司发展。