有色金属行业碳酸锂行业深度：有锂走遍天下-20190227-财富证券-23页_1mb

碳酸锂行业深度分析总结

核心内容

碳酸锂作为锂产业链中的重要基础产品，是新能源汽车、传统工业和新材料等多个领域不可或缺的原材料。其合成工艺根据锂原料分为矿石锂提取法和盐湖锂提取法，而锂精矿成本是影响碳酸锂价格的主要因素。

主要观点

• 碳酸锂是储能材料的重要组成部分：锂元素因其轻质、高能量密度等特性，广泛应用于新能源汽车、3C电子、电池等储能领域。碳酸锂是锂产业链中最重要的中间产品之一，用于制造锂离子电池的正极材料及电解液。
• 锂行业经历多轮价格波动：自2000年以来，锂行业经历了两轮显著的价格周期，分别是2005-2009年和2015-2019年。目前尚未进入第三轮周期，需等待价格企稳后观察新能源汽车普及情况。
• 锂精矿成本主导碳酸锂价格：锂精矿价格波动对碳酸锂企业盈利影响显著，盐湖锂的生产成本通常低于矿石锂。全球碳酸锂生产主要由少数国际巨头掌控，如ALB、SQM、天齐锂业和赣锋锂业。
• 新能源汽车拉动未来碳酸锂需求：随着新能源汽车的普及，预计2030年全球碳酸锂需求将增长至百万吨级。各国陆续出台燃油车禁售政策，新能源汽车发展成为必然趋势。
• 碳酸锂价格下跌影响下游盈利能力：碳酸锂价格每下跌1万元/吨，正极材料成本将下降约0.38万元/吨，进而影响行业整体利润。当前碳酸锂价格已从2018年初的16.4万元/吨下跌至2019年初的7.85万元/吨，部分企业出现亏损。
• 碳酸锂产能扩张引发供需失衡：2018年全球碳酸锂新增产能主要来自盐湖和矿石提取，预计未来将出现供大于求的局面。

关键信息

2019年投资评级

• 行业评级：同步大市
• 股票评级：
  • 天齐锂业：推荐
  • 赣锋锂业：谨慎推荐

2017年与2018年财务数据

价格与成本关系

• 碳酸锂价格波动：2015年6月电池级碳酸锂价格为5万元/吨，2019年2月降至7.85万元/吨，跌幅达52%。
• 锂精矿成本影响：全球锂精矿成本最低的为天齐锂业的澳洲格林布什锂矿，成本约120美元/吨，而锂辉石精矿成本约为59850元/吨。
• 加工成本测算：加工成本约为2万元/吨，锂原料占比69%，试剂占54%。

下游需求分析

• 正极材料需求：2018年全球正极材料出货量为27.5万吨，其中电池级碳酸锂消耗量为9.16万吨。
• 新能源汽车需求：2018年全球新能源汽车销量约200万辆，预计2030年将增长至2000万辆，带动碳酸锂需求增长至176万吨。

供应格局

• 全球锂资源分布：主要集中于南美（智利、阿根廷）和中国，其中智利占47%，中国占20%。
• 全球锂资源产量：2017年全球锂资源产量为23.54万吨（LCE），预计2030年将增长至176万吨（LCE）。

未来供需预测

• 供需失衡风险：2018年全球碳酸锂产能为15.5万吨，2020年将增至28万吨，年均复合增速为30%，远高于需求增速。
• 新能源汽车需求：预计到2030年，新能源汽车将带动百万吨级碳酸锂需求，推动行业长期增长。

风险提示

1. 碳酸锂价格下跌超预期
2. 新能源汽车产销量不及预期
3. 插电式混合动力汽车发展超预期
4. 新能源汽车出现重大安全事故导致行业短期遇冷
5. 动力电池技术发生重大变更
6. 2019年新能源汽车补贴退坡超预期

投资建议

建议关注具有良好锂资源的天齐锂业和赣锋锂业，其在锂资源储备和生产成本方面具有优势，有望在新能源汽车发展周期中受益。