国海证券：锂行业深度报告之一-碳酸锂景气向上-资源为王_52页_1mb

报告摘要

本报告分析了碳酸锂行业的现状及未来发展趋势，指出在全球新能源汽车和储能电池需求快速增长的背景下，碳酸锂价格维持高位，行业整体呈现紧平衡状态。报告强调资源的重要性，建议关注具备资源优势和扩产潜力的龙头企业。

供需错配：2021年以来，碳酸锂价格大幅上涨，主要由于新能源车和储能放量带动需求增长，而上游锂矿扩产相对缓慢，导致供需失衡。
需求增长：预计2021-2025年全球碳酸锂终端需求将从53.96万吨LCE增长至168.27万吨LCE，年复合增长率（CAGR）达32.89%。其中动力电池和储能电池是主要增长动力，分别以47.11%和77.49%的CAGR增长。
供应增长：预计2021-2025年全球碳酸锂供应量将从57.61万吨LCE增长至172.94万吨LCE，CAGR为31.63%。供应增长主要来自南美和其他地区，尤其是非洲和津巴布韦的项目。
资源为王：锂资源的集中度高，主要分布在南美“锂三角”和澳大利亚。国内盐湖提锂和矿石提锂均面临挑战，但盐湖提锂技术进步带来发展空间。
投资建议：建议关注深度开发国内资源的锂企，如盐湖股份、藏格矿业、蓝晓科技等，同时关注具备扩产潜力和成本控制能力的企业。
风险提示：包括下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、锂价大幅波动、地缘政治及贸易政策风险、国内外疫情反复、测算误差、重点关注公司业绩不及预期等。

年份	供应（万吨LCE）	需求（万吨LCE）	供应-需求（万吨LCE）
2021	57.61	53.96	3.65
2022E	73.79	73.82	-0.04
2023E	101.45	98.41	3.04
2024E	138.78	130.91	7.86
2025E	172.94	168.27	4.68

年份	产能（万吨LCE）	开工率（%）	产量（万吨LCE）	进口（万吨LCE）	出口（万吨LCE）	表观消费量（万吨LCE）	表观消费量增速（%）
2021	22.44	58%	13	8.10	0.79	18.58	-
2022E	27.21	62%	16.73	13.93	1.05	29.61	59.40%
2023E	38.59	60%	23.28	24.38	1.05	46.61	57.40%
2024E	45.99	59%	27.06	39.00	1.05	65.02	39.49%
2025E	57.12	53%	30.09	54.61	1.05	83.64	28.65%

地区	2021（万吨LCE）	2022E（万吨LCE）	2023E（万吨LCE）	2024E（万吨LCE）	2025E（万吨LCE）	CAGR（2021-2025）
澳洲矿山	24.92	31.68	39.69	48.56	59.94	24.54%
南美盐湖	17.61	23.30	30.45	39.75	46.95	27.78%
中国	13.00	16.73	23.28	27.06	30.09	23.34%
其他地区	2.08	2.08	8.03	23.40	35.97	103.92%
全球	57.61	73.79	101.45	138.78	172.94	31.63%

资源类型	化学式	品位（Li₂O）	特点
锂辉石	LiAl(Si₂O₄)	6.3%-7.5%	高品位，主要生成于花岗伟晶岩脉
锂云母	K{Li₂-xAl₁+xAl₂xSi₄-2xO₁₀₂} (x=0-0.5)	0.2%-0.8wt%	与石英、长石等共生
锂黏土	以Li₂O形式存在	介于锂辉石和锂云母之间	成矿时代较新，开采成本低
盐湖卤水	Li⁺存在于水体中	Li⁺浓度需达约24.5mg/L	蒸发更易富集锂元素

工艺	工艺流程	优点	缺点
矿石提锂	石灰石焙烧法、硫酸法、硫酸盐法、氯化焙烧法等	技术成熟，能生产高品质锂盐产品	能源消耗高，回收率低，工艺复杂
盐湖提锂	吸附法、煅烧浸取法、萃取法、膜法等	成本低，回收率高，无污染	工艺控制要求高，设备成本高，受天气影响

公司代码	公司名称	股价（元）	EPS 2021（元）	EPS 2022E（元）	EPS 2023E（元）	PE 2021	PE 2022E	PE 2023E	投资评级
000792.SZ	盐湖股份	24.47	0.85	2.82	3.08	41.61	7.75	7.10	买入
000408.SZ	藏格矿业	27.00	0.73	3.27	3.48	56.16	8.25	7.76	未评级
300487.SZ	蓝晓科技	74.29	1.43	1.52	2.25	68.78	50.36	33.95	买入