对银行转债调整的思考_福祸总相依_16页_914kb

福祸总相依——对银行转债调整的思考总结

核心内容

本报告主要分析了2018年底银行可转债（转债）市场调整的原因及影响，并为投资者提供了市场策略与投资建议。

主要观点

1. 银行股调整原因

• 绩优银行股放量领跌：本周银行（申万）指数跌幅达到4.65%，招商银行、宁波银行、常熟银行等优质银行股跌幅较大，导致大盘明显调整。
• 市场传言与基本面压力：市场传言招行2019年营收零增长，净利润增速降至个位数，叠加监管层对银行利润增速的窗口指导，加剧了市场对银行基本面弱化的担忧。
• 美股调整影响风险偏好：美股持续下跌，全球风险偏好下降，对A股市场形成压制，尤其对优质银行股造成补跌效应。

2. 银行转债调整分析

• 供给冲击显著：近期多家银行转债获批发行，预计新增约1500亿元，对市场造成较大压力，尤其是宁波转债和光大转债。
• 存量转债承压：光大转债和宁行转债跌幅明显，但其投资价值仍受关注。宁行转债因高ROE和期权价值突出，具备较强转股潜力；光大转债虽受供给冲击，但基本面改善和股性优势使其仍具吸引力。
• 风险收益比改善：两只转债价格接近面值，对中长期资金而言，具备一定的投资价值，但其弹性可能成为问题，更适合以时间换空间的投资者。

3. 市场策略建议

• 布局窗口打开：市场调整后，转债可能迎来配置机会，类似去年年底的股债双杀行情。
• 关注前期强势标的：投资者可关注在调整中加速下跌的前期强势转债，如银行转债。
• 优选基本面优质、弹性好的新券：如桐昆转债、山鹰转债、圆通转债等，以及后期上市的海尔转债、福能转债。
• 配置型参与优质转债：如隆基转债、雨虹转债、大族转债、太阳转债、券商转债等，适合以配置心态参与。

关键信息

• 市场表现：本周上证综指下跌2.99%，深成指和创业板指跌幅均超3%；中证转债指数周跌幅为2.27%，银行转债跌幅较大。
• 风险提示：基本面变化超预期、监管政策超预期。
• 分析师团队：黄伟平、左大勇、喻坤、罗婷、罗雨浓、吴鹏、雷霆。
• 投资评级说明：投资建议基于12个月内相对指数的涨跌幅，分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级等类别。

附录信息

• 可转债发行进度：本周圆通转债、华源转债上市，已公布的发行预案合计5071.62亿元，其中多家银行转债已通过发审委审核。
• 转债估值与价格波动：转股溢价率变动不大，转债抗跌能力减弱，但部分新券表现较好。
• 市场情绪与资金面：近期资金面偏松，但风险偏好下降，对市场形成压制。

总结

当前银行转债市场面临调整，主要源于银行股下跌和供给冲击。尽管银行股估值不高，但相比2016年仍有差距。宁行转债和光大转债表现突出，具备投资价值，但需关注其弹性问题。投资者可择机参与，关注基本面优质、具备弹性的新券，同时以配置心态参与市场。整体而言，市场调整可能为布局提供机会，但需警惕基本面和政策变化带来的风险。