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香港及外围市场表现总结

核心内容概述

本文档总结了2014年3月31日香港及外围市场的表现，并提供了宏观经济分析、公司研究报告和市场动态等信息。

市场表现

香港市场

• 恒生指数：收盘22151.06，上涨0.39%。
• 国企指数：收盘10075.10，上涨0.73%。
• 红筹指数：收盘4161.24，上涨0.68%。
• 创业板：收盘529.64，上涨0.60%。
• 恒指即月：收盘22140，上涨0.36%。
• 国企即月：收盘10081，上涨0.91%。

市场成交金额为660.47亿元，其中恒指成份股成交占比38.33%，国企成份股成交占比22%。大市整体成交缩窄。

外围市场

• 道琼斯工业：收盘16457.66，上涨0.82%。
• 标普500：收盘1872.34，上涨0.79%。
• 纳斯达克综合：收盘4198.99，上涨1.04%。
• 沪深300：收盘2146.30，下跌0.26%。
• 上证综指：收盘2033.31，下跌0.41%。
• 深证成指：收盘7189.58，上涨0.34%。
• 伦敦金融时报：收盘6598.37，下跌0.26%。
• 德国DAX：收盘9555.91，下跌0.33%。
• 日经225：收盘14794.18，下跌0.23%。

美元指数下跌0.02%，至80.25。纽约黄金小幅上涨0.01%，至1283.90。纽约原油小幅下跌0.15%，至101.43。LME铜微涨0.08%，至6650.00。人民币汇率有所波动，美元/人民币为6.1521，欧元/人民币为8.4607，日元/人民币为0.0599。

宏观经济分析

一、工业企业盈利能力继续下降

• 成本下降和非主营业务收入增加使利润率上升，但难以持续。
• 1-2月工业库存同比上升10.2%，属于经济衰退下的被动回补。
• 私营企业盈利能力下降，影响经济健康程度。

二、需求仍下行，期待稳增长

• 1-2月经济数据远逊预期，3月汇丰PMI初值显示需求仍未明显回升。
• 预计1季度GDP增速为7.3%，投资增速下滑至18%，工业增速为8.6%。
• 3月出口增速预计为7%，进口增速为1%，贸易顺差为100亿美元。
• 消费者信心指数略上修至80，通胀预期稳定，但存在不确定性。

三、“破”与“守”之间的弹性

• 2014年“两会”后，改革进入深度博弈阶段。
• 政策需精准发力，避免托底政策执行偏离。
• 人民币汇率以维稳为主，但波动幅度增加，央行可能加大干预。
• 存款准备金率下调可能性加大，但需注意杠杆率风险。

公司研究

中国生物制药（1177.HK）

• 评级：买入
• 目标价：8.4港元
• 上升潜力：25.7%
• 基础资料：股价6.68港元，市值330亿港元，52周股价波幅4.28-7.84港元。
• 四季度受反腐冲击：盈利增速放缓，但长期增长逻辑不变。
• 主要产品：肝病用药（天晴甘美、润众、名正）占销售额86.2%，其中名正销售承压。
• 在研产品：研发占比上升至9%，95件在研产品中抗肿瘤用药占39件。
• 经营预测：2014年收入预计124.76亿港元，净利润12.21亿港元，EPS0.25港元，P/E27倍。

招商银行（600036.sh & 03968.hk）

• 业绩：2013年净利润517.43亿元，同比增长14.3%。
• 零售业务：税前利润231.54亿元，占利润35.8%。
• 资产质量：不良贷款余额183.32亿元，不良贷款率0.83%。
• 配股融资：提升资本水平，支撑未来业务发展。
• 评级：增持

民生银行（600016.sh & 01988.hk）

• 业绩：2013年净利润422.78亿元，同比增长12.55%。
• 收入结构：手续费和佣金净收入增长45.96%，占营业收入25.85%。
• 资产质量：不良贷款余额134.04亿元，不良贷款率0.85%，拨备覆盖率下滑。
• 评级：增持

紫金矿业（601899.sh & 02899.hk）

• 全年业绩：净利润21.25亿元，同比下滑59.22%。
• 金属价格：黄金价格全年下跌28.4%，铜价下跌7.2%，导致毛利率下滑。
• 资源储备：探获黄金60.5吨，铜40.2万吨，铅锌191万吨等。
• 评级：中性

海通证券（600837.sh & 06837.hk）

• 业绩：2013年净利润40.35亿元，同比增长33%。
• 经纪业务：净收入39.25亿元，同比增长46%，受益于交易量回升。
• 融资融券：利息净收入增长195%，成为重要收入来源。
• 资管业务：收入增长225%，资管规模增长481%。
• 评级：买入

中国太保（601601.sh & 02601.hk）

• 寿险业务：新业务价值同比增长6.2%，内含价值增长14.11%。
• 产险业务：保费增速17.3%，但综合成本率上升，侵蚀承保利润。
• 投资业务：净投资收益率和总投资收益率均为5%。
• 评级：买入

关键信息

• 市场波动：港股反复震荡，上试年线，短期技术走势偏多头。
• 宏观经济：工业企业盈利能力下降，需求仍下行，期待稳增长政策。
• 公司动态：中国生物制药受反腐影响，但长期增长逻辑不变；招商银行和民生银行业绩平稳，但资产质量压力不同；紫金矿业受金属价格下滑影响，海通证券和中国太保业绩增长，受益于行业改革。

风险提示

• 人民币汇率波动增加，可能影响市场稳定性。
• 政策执行偏离，托底政策可能带来更大的经济波动。
• 金属价格持续下跌，影响紫金矿业盈利。
• 创新政策力度不达预期，可能影响海通证券等创新业务。
• 互联网金融发展超预期，可能降低交易佣金率。