20251110-紫金天风-债券周报_央行购债落地_债市情绪有所缓解_23页_12mb

紫金天风期货研究：债市震荡偏弱与展望

市场概况

国债市场上周整体震荡偏弱，利率呈现先下后上走势，主要受利多与利空因素交织影响，尚无明显趋势行情驱动。
利多因素：

• 资金面宽松：月初资金面季节性宽松，央行买债落地。
  利空因素：
• 股市韧性：股市4000点附近表现强劲。
• 基金费率新规预期：新政策或加剧行业竞争。

核心观点

债市整体中性偏强，尚不具备大方向逆转的条件。短期受基金费率新规、股市表现等因素压制，但央行购债预期提供支撑。

数据解码

制造业PMI持续疲软

1. 10月PMI数据：制造业PMI降至49.0%，连续7个月位于荣枯线下方，内需修复乏力。
2. 需求与生产放缓：需求类和生产类指数双双大幅下滑。
3. 成本压力：上游价格强于下游，成本端压力持续。

资金面与政策

• 资金利率平稳：资金面未现明显分层，央行政策释放宽货币信号，但仍显克制。
• 货币政策：
  • 央行重启国债买卖，探索流动性支撑机制。
  • 财政政策强调积极消费和基建施支持，需财政与金融协同发力。

一级市场

• 地方政府债激增：发行规模大幅扩张，利率曲线逐步边际陡峭。
• 基差波动大：超长期基差震荡，短端基差偏弱。

数据来源：Wind、紫金天风期货研究所