20250924-天风证券-石油石化行业专题研究_化工大扩产_产能如何被消化_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019-2025年我国石化行业面临的化工产能快速扩张问题，指出石化产品产能平均增速超10%/年，但主要产品表观消费量仍保持增长，关键在于终端出口、进口替代与新兴市场需求的兴起。

需求驱动：
- 出口实物量大幅增长，实现廉价化学品与高价产品的“以价换量”。
- 新兴经济体如东盟、非洲成为化学品快速增长的新市场。
- 欧洲、日韩石化企业逐步退出，竞争优势削弱，为中国扩大出口创造条件。
- 新兴产业如新能源车、风光发电和宅配送拉动了化工新材料需求。
内需与发展：
- 国补政策刺激家电、家具等消费，优化石化产品需求结构。
- 中长期看，国内产业链的一体化、规模化带来成本优势，有利于保持出口竞争力。
投资建议：
- 政策驱动型：炼油、乙烯、PX、甲醇等严格审批行业景气度有望回升，推荐标的：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、宝丰能源。
- 市场机制主导型：涤纶长丝、PTA、己内酰胺等自发改善行业，推荐标的：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。
主要风险：
- 行业政策不确定、关税风险、原料大幅波动、竞争加剧等。