20260729-东吴证券-_东吴晨报0729_宏观_固收_行业_汽车_个股_万泽股份_7页_953kb

报告摘要

美联储正在推进通胀指标的改革，旨在提升通胀数据的及时性、准确性和趋势性。该改革将引入更多高频数据和统计学、经济学改良指标，以更全面地反映潜在通胀压力。

权重调整滞后：当前CPI和PCE指数每年更新一次，反映的是两年前的支出情况，导致对当前通胀的估算存在偏差。
编制方法不合理：CPI对居住和医疗价格的统计滞后于实际市场数据，且未能准确反映消费者真实成本变化。
新商品价格变化捕捉不足：AI等新技术带来的服务价格上涨未能被CPI和BLS有效识别，存在衡量误差。
改革方向：
- 及时性：引入实时数据，缩短通胀数据的更新周期。
- 准确性：构建综合指标体系，减少短期波动对政策判断的干扰。
- 趋势性：关注长期通胀趋势，而非仅依赖单月数据。

特宝转债（118074.SH）于2026年7月28日开始网上申购，总发行规模为15.33亿元，用于新药研发和生物技术创新融合中心建设。

报告围绕AGI（通用人工智能）的定义、衡量标准、发展路径及数字AI与物理AI的边界展开分析，强调AI在物理世界中的应用前景。

AGI的定义分歧：不同机构从经济价值、能力层级、技能获取效率、世界理解等角度定义AGI，尚未形成统一标准。
AGI的衡量标准：存在多种衡量方式，如OpenAI的五级路线图、DeepMind的L0-L5能力层级、ARC-AGI等，但缺乏权威评测体系。
发展路径分歧：
- 激进派认为当前范式（如大模型、强化学习）可继续推进AGI。
- 审慎派认为需突破现有模型，引入世界模型、因果推理、物理具身等新范式。
- 实务派更关注应用落地与商业化节奏。
商业化节奏：
- 数字AI已在AI Coding、内容生成等场景形成产品闭环。
- 物理AI在智能驾驶、机器人等领域逐步推进，但仍需验证成本、可靠性及单位经济模型。

万泽股份是一家高温合金+微生物药品双业务驱动的公司，受益于国产替代和AI数据中心建设等政策与行业趋势。

高温合金业务：2025年营收达3.39亿元，占总营收比重26.24%，受益于航空航天、核电等领域需求复苏及产能释放。
微生物药品业务：以全资子公司内蒙双奇为核心，拥有独家菌种库，毛利率高达90.97%，盈利质量优异。
行业政策支持：公司深度契合两机专项、高端装备升级和能源转型等政策导向，有望享受行业高景气红利。
盈利预测：预计2026-2028年公司营收分别为21.4/32.9/55.7亿元，归母净利润分别为3.55/4.55/6.63亿元，对应PE分别为36/28/19倍。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

代码	简称	行业	总市值 (亿元)	27EPS (元)	28EPS (元)	27PE	28PE
600176.SH	中国巨石	建筑建材	2,917	1.49	1.66	49	44
300751.SZ	迈为股份	机械	788	4.04	5.79	70	49
002371.SZ	北方华创	机械	6,419	12.53	16.47	71	54
300604.SZ	长川科技	机械	2,166	4.80	6.55	71	52
688630.SH	芯碁微装	电子	782	7.32	9.75	75	56
688141.SH	杰华特	电子	691	1.38	4.75	111	32
1801.HK	信达生物	医药	1,384	2.04	2.79	34	25
688235.SH	百济神州	医药	2,413	6.28	7.38	41	35
002428.SZ	云南锗业	计算机	785	1.71	2.57	70	47
MU.O	美光科技	传媒互联网&海外	13,036	151.43	165.15	8	7

注：所列数据截至2026年6月30日，港股市值为港币，美光科技数据为美元，其余为人民币，HKDCNY汇率为0.87。

公募机构销售：
- 华北区域：安娜、卢亚英、姚瑶、李佳南、韩琳、刘诗琦、程心泽、张寅瑜
- 华东区域：武晋婧、谢彤、韩青、陈奕舟、朱纹佳、王馨卉、张祎晶、刘彦琪、宦明、毕爽、李昕蔚
- 华南区：封彦竹、姚珂、吴芳虹、李奇睿、闫娜先琳
- 其他区域：祝如玉、俞云帆、刘玥（销售助理）
非公募机构销售：
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- 银行及创新业务：汤婷、梅沁、王莹莹、王朝阳、张琛、陈睿、郭欣然、过云龙
- 私募业务：杭静、宋林秋、刘茜、马昕妍、黄奐晗、赵已诺、励洁茹
- 海务外业：武晋婧、孙晓颖、陆梦杰
- 公募华非：杨铭、陈维彤、李迪