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东吴证券晨会纪要总结（2026-07-29）

宏观策略分析

核心观点

• 当前美国CPI和PCE因权重更新、编制方法和模型调整等问题，存在对真实通胀估算的偏差。
• 沃什计划对通胀指标进行改革，主要方向为提升及时性、准确性和趋势性，通过引入高频数据和改良指标来更准确反映通胀的长期趋势。
• 改革后，单月通胀数据对市场的扰动将减少，美联储将更关注通胀构成和中长期趋势。

风险提示

• 沃什对通胀数据改革的内容与方向超预期；
• 私营部门高频数据对美国通胀的追踪准确性问题；
• 美国通胀趋势变化超预期。

创业板牛市复盘与当前阶段判断

投资要点

• 创业板指自2024年9月23日至2026年6月25日上涨185.66%，7月17日最大回撤21.58%，当前回撤收窄至20.38%。
• 当前阶段尚未形成右侧趋势确认，估值、盈利、ETF申赎和国内利率尚未同步转弱。

估值与盈利

• 截至2026年7月24日，PE_TTM为46.63倍（历史分位47.21%），PB_LF为6.64倍（历史分位81.73%）；
• 2026年6月30日动态成分股测算，营业收入和归母净利润TTM同比为31.91%和55.37%。

交易结构

• 成交额前5%占比由55.78%降至50.98%，站上120日均线的成分股比例为24%；
• 融资余额占创业板总市值3.29%，高于2021年主高点附近的1.40%。

综合结论

• 风险约束有所释放，但右侧趋势确认尚未形成；
• 建议关注易方达创业板ETF（159915.SZ），估算规模598.13亿元，7月24日成交额64.43亿元，近20日日均成交额82.55亿元。

固收点评：特宝转债

基本信息

• 特宝转债（118074.SH）发行规模15.33亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于新药研发、生物技术创新融合中心建设与产线建设；
• 当前债底估值为99.37元，YTM为1.85%。

转债条款

• 转股期为2027年02月03日至2032年07月27日；
• 初始转股价58.56元/股，转换平价100.89元，平价溢价率-0.88%；
• 转债发行对总股本稀释率为6.03%，对流通盘稀释率同样为6.03%。

评级与预期

• 预计上市首日价格在134.07~148.60元之间，中签率预计为0.0048%；
• 建议积极申购，给予“买入”评级。

推荐个股点评

杰瑞股份（002353）

• 与美国头部CSP旗下子公司签署14.65亿美金燃机订单，累计签约金额达17.2亿美金；
• 2026年7月累计燃机订单达26亿美金，预计2027年总交付量接近2GW；
• 产能布局多元化，包括FTAI航改燃、全球主机厂、二手机头等；
• 首次上调2026-2028年归母净利润至39.4/86.1/134.2亿元，当前市值对应PE约36/16/10X，维持“买入”评级。

金字火腿（002515）

• 探索第二产业，布局光模块领域，拟增资不超过3亿元获取中晟微不超过20%股权；
• 2025年已持有中晟微9.0909%股权，预计未来市值空间较大；
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

苏试试验（300416）

• 2026上半年营收10.8亿元，归母净利润1.3亿元，同比增长分别为9%和10%；
• 航空航天、集成电路等新兴行业推动增长，环试服务收入同比增长16%；
• 维持2026-2028年归母净利润3.2/3.9/4.8亿元，当前市值对应PE为22/18/14X，维持“增持”评级。

宁德时代（300750）

• 2026上半年营收2769亿元，归母净利432.8亿元，同比增长分别为55%和42%；
• 公告拟以200-400亿元回购股份，彰显长期发展信心；
• 动力电池出货高增，储能业务增长显著；
• 预计2026-2028年归母净利润分别为962/1214/1468亿元，对应PE为18/15/12X，给予27年25x PE，目标价约656元，维持“买入”评级。

蓝思科技（300433）

• 与Intel签署合作备忘录，布局TGV玻璃基板先进封装；
• 拓展AIPC、数据中心硬件、智能装备及边缘计算等新领域；
• 预计2026-2028年营收分别为824.66/1024.93/1237.18亿元，归母净利润分别为43.27/65.72/82.01亿元；
• 当前股价对应PE为46/30/24倍，维持“买入”评级。

万泽股份（000534）

• 高温合金业务受益于航空航天、核电等需求复苏，2025年营收达3.39亿元，占总营收比重26.24%；
• 微生物药品业务毛利率高达90.97%，盈利质量优异；
• 2026年受AI基础设施建设推动，燃机装机扩容打开第二增长曲线；
• 预计2026-2028年营收分别为21.4/32.9/55.7亿元，归母净利润分别为3.55/4.55/6.63亿元，对应PE分别为36/28/19倍，给予“买入”评级。

风险提示（通用）

• 历史经验不代表未来；
• 成分股、ETF和财务口径可能调整；
• 宏观利率、政策环境及产业景气变化可能导致结论偏差；
• ETF还存在指数波动、跟踪误差、场内折溢价和流动性变化等风险。

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