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长城证券家电行业研究周报总结

核心内容

本报告主要分析了家电行业近期的市场表现、行业数据、公司点评以及相关政策动态，重点关注一线白电企业（格力电器、美的电器、青岛海尔）的市场前景，并对行业整体趋势和风险提示进行了评估。

主要观点

行业整体表现

• 上周家电板块指数下跌1%，跑输沪深300指数2个百分点，在申万一级行业中排名靠后。
• 从本轮低点（2012-12-3）以来，家电板块指数上涨25%，跑赢沪深300指数17个百分点，在申万一级行业中排名第六。

政策与市场展望

• 新一轮针对高能效产品的家电补贴政策有望重启，对研发实力强的企业有利。
• 房地产市场供应相对充足，需求逐步回升，预计下半年成交量将恢复，房价将维持平稳上涨。
• 政策调控风险逐步降低，政府更注重长效机制建设。

重点推荐标的

• 格力电器、美的电器、青岛海尔作为一线龙头企业，竞争优势明显，业绩稳定，估值较低，值得推荐。

关键信息

市场回顾

• 涨幅靠前个股：桑乐金（+16.14%）、四川长虹（+9.27%）、常发股份（+7.88%）。
• 跌幅最大的个股：四川九洲（-8.86%）、毅昌股份（-7.66%）、蒙发利（-7.35%）。

行业数据点评

空调

• 6月内销599万台，同比下滑4%；出口434万台，同比持平；库存554万台，同比下降31%。
• 格力电器：内销240万台（-5%），出口95万台（-17%）。
• 美的电器：内销130万台（-4%），出口90万台（-5%）。
• 海尔电器：内销61万台（+7%），出口20万台（-29%）。

冰箱

• 6月内销525万台，同比下滑14%；出口209万台，同比下滑5%；库存241万台，同比下降22%。
• 海尔电器：内销159万台（-2%），出口9万台（-25%）。
• 美的电器：内销28万台（+75%），出口24万台（-2%）。
• 海信科龙：内销72万台（+0%），出口24万台（-15%）。

洗衣机

• 6月内销223万台，同比增长11%；出口139万台，同比下降23%。
• 库存341万台，同比增长67%。
• 海尔电器：内销81万台（+19%），出口7万台（-54%）。
• 美的电器：内销37万台（+23%），出口14万台（-32%）。
• 合肥三洋：内销21万台（+31%），出口5万台（-9%）。

液晶电视机

• TCL：7月内销51.53万台（-19.92%），出口65.73万台（+40.42%）。
• 创维：7月内销56.28万台（+10%），出口21.04万台（+55%）。

厨电

• 油烟机：6月零售销量18.23万台（+4.71%），环比下降33.41%。
  • 老板：2.39万台（+20%）。
  • 方太：2.25万台（+24.2%）。
  • 华帝：1.61万台（+7.6%）。
  • 美的：1.61万台（+9.3%）。
• 燃气灶：6月零售销量19.58万台（+1.47%），环比下降29.24%。
  • 老板：2.15万台（+20.2%）。
  • 方太：2.18万台（+26.1%）。
  • 华帝：1.99万台（+1.8%）。
  • 美的：1.9万台（+3.7%）。

原材料价格趋势

• 白电原材料：8月第三周，铜价环比上升1.2%，钢材价格上升1%，铝价和塑料价格基本稳定。
• 面板：8月面板价格继续下跌，32寸和42寸液晶电视面板价格分别降至93美元和254美元，环比下降2%和1%。预计下半年销售量将有所增长。

房地产行业数据

• 8月第三周，30大中城市商品房成交面积361万平方米，环比下降11%，同比下降17%。
• 一线城市成交面积74万平方米，环比下降3%，同比下降9%。
• 二线城市成交面积207万平方米，环比下降17%，同比下降20%。
• 三线城市成交面积80万平方米，环比下降2%，同比下降16%。
• 截至7月，70大中城市新建商品住宅月价格指数同比上升6.7%，环比上升0.7%，整体价格呈上升趋势，但增速放缓。

公司点评

美菱电器

• 上半年营业收入59亿元，同比增长12%；归母净利润1.35亿元，同比增长22.4%。
• 净利率偏低，但管理层激励基金实施后，业绩改善动力强。
• 资产负债表稳健，但现金流表现一般。

小天鹅

• 上半年营业收入40亿元，同比增长28.9%；归母净利润2.2亿元，同比增长2.2%。
• 出口收入同比下降23%，但出口毛利率提升5.9个百分点。
• 网购和KA渠道增长显著，销售策略转型为利润导向。

海信电器

• 上半年营业收入136亿元，同比增长35%；归母净利润8.1亿元，同比增长41%。
• 出口收入下滑，但毛利率提升，盈利能力预期稳定。
• 应收增长较快，现金流表现一般。

老板电器

• 上半年营业收入11.5亿元，同比增长34.3%；归母净利润1.45亿元，同比增长35.7%。
• 多渠道策略推动增长，尤其是网购和电视购物。
• 净利率保持平稳，资产负债表稳健，现金流良好。

青岛海尔

• 2013-2015年EPS预测分别为1.22元、1.39元、1.83元，对应PE分别为9.82倍、8.58倍、6.55倍。
• 空调业务资源投入加大，渠道实力提升。
• 股权激励实施后，业绩释放动力强，外延式增长仍有空间。

行业新闻

洗衣机新国标实施

• 新国标超欧盟标准，2至5级洗衣机将被淘汰，预计60%以上的滚筒洗衣机和50%以上的波轮洗衣机将无法销售。
• 新标准将推动洗衣机产业节能升级，加速优胜劣汰。

家电节能补贴政策重启

• 节能补贴政策有望在四季度重启，对有色金属行业（尤其是铜）产生积极影响。
• 2013年1-5月，白色家电销量同比增长明显，节能惠民政策结束后的“翘尾效应”推动市场增长。

创维数字借壳华润锦华

• 创维数字拟借壳华润锦华上市，承诺三年内净利均超3亿元。
• 资产置换后，创维-RGB将控股58.52%的华润锦华股权。

风险提示

• 系统性风险。

投资评级

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

重点公司盈利预测与估值表

结论

整体来看，家电行业在政策支持和市场需求回升的背景下，仍有较大的发展空间。一线龙头企业如格力电器、美的电器、青岛海尔在业绩和估值方面表现较为稳健，值得重点关注。同时，新国标和节能补贴政策的出台，将推动行业进一步向高能效方向发展，对相关产业链带来积极影响。