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白糖早报——2025年2月20日

要点概述

1. 基本面：预计2025/26年度全球糖市过剩270万吨，较上一年度由短缺转为过剩。中国自1月1日起将进口糖浆及预混粉关税从12%上调至20%，接近配额外进口关税水平，构成政策利好。2024年12月中国进口食糖量同比减少，进口三项合计同比增加，但整体仍偏中性。
2. 基差与库存：柳州现货升水期货，工业库存处于低位，利多市场情绪。
3. 盘面价格：主力合约05震荡上行，触及6000附近目标位，若不能突破或将成为反弹天花板。
4. 主力持仓：净持仓空头增加，市场趋势不明朗，偏空。
5. 供需预期：国内销量良好，进口糖浆价格倒挂，但全球产量增加对价格构成压力。

市场总结

当前白糖市场处于供需平衡转变的关键点，政策利好与基本面利空交织，主力合约05围绕6000美元/吨震荡波动。短期来看，若能突破6000，上涨空间依旧可观；反之，则可能限制反弹高度。投资者需关注进口政策、库存变动及全球增产预期的变化对盘面价格的影响。

免责声明：本报告为分析摘要，不构成投资建议，市场风险需自行承担。