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山金期货原油观察报告总结

一、原油价格及价差数据

2月20日，原油期货SC报56400元/桶，环比下跌140元，跌幅为0.25%；WTI报72280美元/桶，上涨450美元，涨幅6.3%；布伦特报76290美元/桶，上涨160美元，涨幅2.1%。内外价差方面，SC-WTI为637元/桶，环比下跌492美元，跌幅达43.59%，表明内外价差显著收窄。WTI与布伦特价差395美金/桶，跌幅为-47.74%，反映布伦特相对强势。

合同价差显示，SC_C1-C2升水7030元/桶，环比上涨3700元，涨幅15288%；SC_C1-C6升水8480元/桶，环比上涨7485元，涨幅367.99%；长期价差SC_C1-C13升水10540元/桶，环比大幅上行6213元，涨幅222.09%，表明市场对长期供应担忧加剧。

现货方面，OPEC一揽子原油价为771美加元/桶（报告数据存在矛盾，此处以数字为准），环比下跌120美元，跌幅15.3%；ESPO到岸价报70美元/桶，环比下滑52%，反映出远端需求偏弱。

二、成品油及价差

国内华东柴油价报7121元/吨，汽油价报8385元/吨，环比分别持平和下跌0.35%。柴油/SC价差报-1262元/吨，环比上升31元；汽油/SC价差为-1486元/吨，环比上升84元，显示炼厂利润结构变化。

EIA数据显示，美国商业原油库存4278.6百万桶，环比增加0.96%，战略石油储备库存环比上升0.6%；库欣地区库存环比微增，汽油库存实际上升3040万桶，反映终端需求不振。

CFTC持仓报告显示，非商业净持仓减少103万张，跌幅44.8%，显示投保税空力量变动；商业净持仓逆势增加149万张，反映产业客户可能增仓对冲。SRM指数环比下降2.4%显示装置利润压缩，炼厂负荷或有调整。

三、市场展望与预警信号

市场数据显示，Crude C1-C6价差保持高位，Visa/R排序价差扩大，反映裂解利润空间增大但基差关系趋紧；EIA库存数据显示美国商业原油库存小幅增长，提示短期供需或有重整可能。

报告观察到市场存在多重价格信号的结构性矛盾，原油基本面将重点关注以下变化：需警惕OPEC产额调整对价格波动的催化；同时关注中国需求旺季与海外库存变化之间的博弈，预计市场将进入波动性交易阶段。